華銳，公司債震蕩的背后

　　此外，實際開工項目非常有限。根據規劃，到2015年，全國海上風電裝機將達到500萬千瓦，到2020年，海上風電裝機將達到3000萬千瓦，風電成為電力系統的重要電源。但根據中國風能協會的報告，2012年，中國海上風電僅新增裝機46臺，容量為12.7萬千瓦。
　　海外市場方面也同樣不順，首先是大環境不佳，全球風電市場在2012年表現低迷，上半年，風電裝機容量增長16.4%，低于2011年20.3%的增速。2012年美國新能源補貼降為161億美元，是2011年的一半，僅為2009年的三分之一左右。
　　此外，美國對華進行“雙反”，使產品出口更是受阻；歐盟市場整體表現萎縮，其對新能源發電的補貼政策大不如前，行業需求表現低迷。加之2013年6月，美國司法部表示，已經對華銳風電提起訴訟，指控其竊取商業機密。假如這一起訴成立，華銳風電面臨的將是數十億美元的罰金。
　　因此，即便有上海東海大橋海上風電項目的成功案例，但從整體效果看，“雙海戰略”并未為華銳帶來繁榮，反而增加了企業負擔。2012年華銳風電披露年報顯示，其凈虧損達到5.82億元人民幣，同比降幅175%。截至2013年8月，華銳10家國際子公司凈利潤全部處于虧損狀態，其中8家已注銷。
　　在海上風電進展緩慢、走出去戰略阻礙不斷的背景下，市場對華銳債信心不足，進而引發震動也就不難理解。
　　新“瘦身”法尚待觀察
　　華銳債采取的是3+2的模式，也就是說在一年半后，債券持有人可以選擇以面值100元將債券回售給公司。但能否獲得最初的收益，仍要取決于華銳的財務表現。目前，從華銳的家底來說，還債應該不成問題，但能否達到預期的收益，華銳的策略選擇至關重要。
　　此前，由于“解聘應屆生、裁員、減薪”等三重門事件，人們感覺華銳采取的“瘦身”方式是減員。但攤子大、業務多，人員一旦減少，后遺癥就會出現。最明顯的就是售后。此前，華銳的售后在業內有口皆碑，如在質保期后，華銳仍有維護工程師常駐風電場。但一位業內人士曾對媒體如此表述：“華銳裁員后，售后人員不足引起的問題，已讓下游客戶開發商的不滿。”
　　于是，在2013年8月，網上出現了華銳“斷臂求生”的新“瘦身”計劃。根據新計劃，華銳將進行企業內部的部門重組與組織結構優化，成立東北、華北、華東、西北四個子公司，推行子公司生產、配套、服務一體化管理模式。除此之外，華銳風電原國際業務部改組成華銳國際子公司，所有的整合工作將在2013年完成改組、注冊并開展業務。
　　此外，政策方面存在新的機會。8月16日，國家發改委印發《分布式發電管理暫行辦法》，明確對總裝機容量5萬千瓦及以下的風能等新能源在接入等方面的扶持政策。盡管1.5兆瓦風機不占優勢，但華銳在3兆瓦、5兆瓦和6兆瓦的風機上仍有一定競爭力。
　　最重要的是，華銳消化存貨已經發揮了效果，從報表上看，存貨和應收賬款正在逐步降低，并有望在未來的2～3年中消化掉此前因進價過高而積壓的設備。
　　如果華銳能夠真正“瘦身”，借政策東風發揮大機組的競爭優勢，并持續優化資產結構，華銳風電的償債能力就不應被過度質疑，債券的盈利前景也仍然值得期待。