中國風(fēng)電：從EPC轉(zhuǎn)型至風(fēng)能及光伏發(fā)電場

　　中國風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：我們認(rèn)為在新能源政策支持下，EPC 業(yè)務(wù)將繼續(xù)受惠于中國風(fēng)能及太陽能發(fā)電廠之積極擴(kuò)張。我們也相信隨著風(fēng)能及光伏發(fā)電收入比例持續(xù)增加，公司之估值可以向上重估于同業(yè)看齊。我們對中國風(fēng)電首予買入評級，目標(biāo)價為0.9 港元。按目標(biāo)價計(jì)算，15 年市盈率為11.5 倍，相對同業(yè)之12.8 倍約有10%之折讓。
　　穩(wěn)健之EPC 業(yè)務(wù)，能持續(xù)對風(fēng)能及光伏發(fā)電場之投資提供資金。
　　華電福新同意2014-16 年提供約3.5GW 之風(fēng)電EPC 項(xiàng)目予公司。我們相信中國風(fēng)電可于14 年/15 年/ 16 年分別完成約550MW/700MW/700MW 之EPC項(xiàng)目，其中大部分項(xiàng)目將由華電福新提供。我們預(yù)計(jì)每年從EPC 產(chǎn)生之現(xiàn)金流，連同發(fā)行新股予華電福新之3.78 億港元現(xiàn)金，將能夠支持公司在未來持續(xù)擴(kuò)大風(fēng)能和太陽能發(fā)電場之權(quán)益裝機(jī)容量。
　　光伏發(fā)電快速增長。
　　截至14 年上半年底，公司擁有154MW 之太陽能電力權(quán)益裝機(jī)容量。公司計(jì)劃于今年年底前增加容量至500MW。憑借其在風(fēng)電領(lǐng)域之專業(yè)知識，加上公司之太陽能儲量達(dá)7.5GW，我們相信公司之太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)將能快速增長。我們預(yù)計(jì)中國風(fēng)電于15 年及16 年每年增加約300MW 之太陽能發(fā)電能力，光伏發(fā)電之總權(quán)益裝機(jī)容量將于16 年底提升至約1.1GW。我們預(yù)計(jì)14 年-16 年之光伏發(fā)電營業(yè)收入年復(fù)合增長率為130%，占公司16 年總收入約20%。
　　風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步上揚(yáng)。
　　公司擁有超過9 年之風(fēng)電行業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，我們相信公司能長遠(yuǎn)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)大其風(fēng)電業(yè)務(wù)。截至14 年上半年底，公司之風(fēng)能儲量超過28GW。我們預(yù)計(jì)中國風(fēng)電之風(fēng)電裝機(jī)容量于14 年至16 年將每年增加約150MW，風(fēng)能發(fā)電之總權(quán)益裝機(jī)容量將于16 年底提升至約1.0GW。我們預(yù)計(jì)14 年-16 年之風(fēng)能發(fā)電營業(yè)收入年復(fù)合增長率為28%，占公司16 年總收入約10%。
　　分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目能提供大量機(jī)會。
　　于14 年上半年，中國完成安裝光伏發(fā)電裝機(jī)容量約3.3GW，其中約1GW屬于。我們認(rèn)為于14 年下半年，分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目能有爆發(fā)式之增長，預(yù)計(jì)中國將于期內(nèi)增加5-6GW 之分布式光伏項(xiàng)目。中國風(fēng)電將成為受益者。