天順風能今年訂單已實現翻番

　　而若將今年上半年已經獲得的訂單情況與截至2011年半年報的訂單對比，2011年1-6月天順風能獲得GE與Vestas的訂單金額為33514.83萬元，而今年截至目前已獲得GE與Vestas訂單金額為67764.88萬元。我們估算公司今年上半年營業收入將達84706.10萬元，同比增長超過117%。
　　訂單退回的風險方面，Vestas與GE兩家大客戶都與天順風能簽訂了長期的供貨協議，Vestas甚至還與公司簽訂了時間長達3年，內容極為具體，約束性非常強的采購與產能雙向保障協議，如果客戶違約必須支付巨大的違約成本。如風塔這類大型的機械設備，公司在接訂單后，一定會要求客戶先付20%左右的定金。
　　毛利率將反彈
　　2010年海外風電設備市場滑入低谷，此后2011年國內的風電設備行業也進入產業整合期，市場容量萎縮，產能過剩嚴重，市場競爭加劇。風塔行業在這兩年里盈利狀況變差，毛利率下滑嚴重。但是另一方面由于風塔行業競爭激烈，廠家數量眾多，毛利率也維持在低位，潛在競爭對手不會輕易涉足。同時在國家產業政策的引導下，國內風電設備制造業將進入優勝劣汰的行業整合階段，大型廠商能借此機會，做大做強，成長為行業龍頭。國內風場運營商對風塔采購的關注重點也將逐漸從價格轉向質量。基于以上原因，我們預計風塔行業的毛利率繼續降低的可能性不大，未來兩年內甚至能夠看到企業盈利能力有所提升。
　　具體到天順風能，該公司的毛利率雖然較國內的其他風塔企業高，例如泰勝風能(300129)、大金重工(002487)等，但是毛利率的絕對值也下跌到了15%附近，在2011年第三、第四季度已經趨于平穩。我們可以判斷風塔行業整體毛利率已經見底，沒有再下跌的空間了。
　　行業發展上，雖然風塔的低端市場(風機功率超過2MW的風塔，風機功率低于1.5MW的市場是低端市場)競爭激烈，但是在高端市場，競爭程度有限。根據泰勝風能的招股說明書，國內的高端市場九成以上被天順風能與泰勝風能瓜分。目前，風電開發進入低速風場的階段，風機的單機容量要求越來越大，我們斷定未來2MW～3MW的風機將會成為主流產品，市場占比將會不斷增長。
　　另一方面，雖然目前陸上風電裝機的增速不很樂觀，但是海上風電仍然方興未艾，未來3年內西歐海上風電將會迅速發展。天順風能早在一年前上市時就已經準確判斷出了未來風塔市場結構性變化的方向。募投項目除了解決公司的產能瓶頸以外，非常明顯地側重于為大功率風機及海上風機配套的風塔項目。其中連云港的生產基地就是專門生產海上風機的項目。