金風(fēng)科技:風(fēng)電設(shè)備2012年仍難有轉(zhuǎn)機(jī)

　　1季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
    金風(fēng)科技公布1季度業(yè)績(jī),凈利潤(rùn)同比下降97%至700萬(wàn)元,與之前公布的業(yè)績(jī)預(yù)警一致。
    評(píng)論
    1季度管理費(fèi)用同比上升35.4%至1.66億元,相當(dāng)于銷售收入的9.8%,主要由于公司開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)導(dǎo)致費(fèi)用增加,這表明公司急于在海外尋找新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì),但風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)狀況尚不明朗。我們認(rèn)為,在公司真正在海外市場(chǎng)取得突破之前,銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用將持續(xù)上升。考慮到今年實(shí)現(xiàn)突破的難度較大,我們上調(diào)2012和2013年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)測(cè)。
    1季度毛利率下降至11%,符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為,由于訂單ASP已于去年下半年見(jiàn)底,公司報(bào)出的實(shí)際ASP將從3季度開(kāi)始企穩(wěn)。因此,預(yù)計(jì)毛利率將從3季度開(kāi)始改善。
    截止1季度末,公司普通訂單為4.4GW,已中標(biāo)訂單為1.9GW,在手訂單合計(jì)為6.3GW,與去年年底時(shí)持平。因此,1季度新增訂單僅為約400~500MW,與銷量相同。我們認(rèn)為,即使可再生能源組合標(biāo)準(zhǔn)將很快出臺(tái),短期內(nèi)風(fēng)電行業(yè)仍不太可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
    從行業(yè)層面來(lái)看,市場(chǎng)預(yù)期可再生能源組合標(biāo)準(zhǔn)將于今年下半年生效,從而有助于改善風(fēng)電利用率。但是我們?nèi)詫?duì)電網(wǎng)能否遵守相關(guān)的并網(wǎng)規(guī)定感到擔(dān)憂。
    估值與建議
    我們將公司2012年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)67%至1.83億元(同比下降70%),將2013年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)59%至2.06億元(同比增長(zhǎng)13%)。
    我們認(rèn)為,公司負(fù)面因素已經(jīng)大部分消化。
    風(fēng)險(xiǎn)
    可再生能源組合標(biāo)準(zhǔn)效果好于預(yù)期