知情人詳解華銳風電“隕落”之謎

　　2011 年，中國風電行業(yè)經(jīng)歷兩場大事故，由于風力發(fā)電設(shè)備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng)，并引發(fā)人員傷亡，事故讓國家能源局對風電設(shè)備并網(wǎng)有了更嚴格監(jiān)管，并收緊對于風力發(fā)電項目的審批。另一方面，經(jīng)過數(shù)年飛速發(fā)展，國內(nèi)風電市場也已趨于飽和，風電市場發(fā)展政策的支持力度似乎遠沒有預(yù)期般樂觀。2011年之后，包括風電在內(nèi)的多種新能源投資皆陷入行業(yè)低谷。
　　2007年之后的風電投資熱潮因政策和市場多方博弈出現(xiàn)“棄風”現(xiàn)象。
　　“顯然，依靠高層政府政策路線的韓及其領(lǐng)導(dǎo)的華銳風電，立即面臨嚴峻考驗。”2013年5月末，A先生嘆息道，“如果僅僅如此，華銳風電也不至于落得如今局面，在韓發(fā)展其政府路線時，其對上下游供貨商的態(tài)度卻是另一番光景。其認為在中國做市場，最重要是搞定政府資源，只要把自己做大做強，供貨商等客戶會像蒼蠅盯著蛋一樣，會到處求企業(yè)合作，自動送上門，而自己則掌握各種主動權(quán)，但其忽略了對上游供應(yīng)鏈的控制。”
　　所以在華銳風電與政府高層關(guān)系日漸親密的同時，其與許多上下游客戶間頻生睚眥，許多供貨商都對其故意拖壓貨款、刻意壓價等行為頗為不滿。
　　2011年，國家有關(guān)風電政策立轉(zhuǎn)，而其與供應(yīng)商關(guān)系亦令華銳風電雪上加霜。當年3月，華銳風電拒收美國超導(dǎo)依照訂單合同準備的部分風機電氣部件。隨后，美國超導(dǎo)向北京仲裁委員會提出仲裁申請，要求華銳風電支付未付貨款及違約損失。9月，雙方矛盾升級，美國超導(dǎo)就知識產(chǎn)權(quán)及軟件源代碼起訴公司。
　　此前，美國超導(dǎo)一直都在核心技術(shù)方面幫助華銳風電發(fā)展，而后公司則被告雇傭超導(dǎo)前員工盜取技術(shù)。
　　華銳風電此舉不但得罪合作伙伴，還讓公司名譽一敗涂地。有傳聞稱正因為如此，不但使華銳與超導(dǎo)方面合作的數(shù)個大項目因此叫停，巴西、歐盟的公司也都避開和華銳合作。
　　顯然，因為公司與所有供應(yīng)商的尷尬關(guān)系，其最初認為只要拿錢就能買到的東西，而且簡單認為只要華銳風電發(fā)展了，供應(yīng)鏈上就有更大發(fā)言權(quán)。然而事實卻是隨著市場分散，供應(yīng)商對華銳的依賴性逐漸降低。這樣的失誤加之2010年，韓對市場形勢的錯誤預(yù)估導(dǎo)致高庫存、高應(yīng)付賬款，使2011年之后的華銳風電隕落成為必然。
　　90元發(fā)行價背后的狂熱推手
　　2011年，對于華銳風電而言頗具戲劇性，以兩市最高價IPO，在各種不利環(huán)境影響下，業(yè)績卻一落千丈。
　　“扛過去也許能到春天。”A先生也選擇在此前后離開韓的團隊，“韓還單純地以為有關(guān)政策叫停是短暫的。但上市企業(yè)不但要維系基本面，更要學會資本市場的邏輯。”
　　“正如許多利用虛增利潤造假財務(wù)的上市公司一樣，其最初目的或許并非想造假，而是當企業(yè)出現(xiàn)問題，其希望渡過難關(guān)，預(yù)期中的美好局面便會到來，到時彌補造假的窟窿，但現(xiàn)實往往等不到美好局面到來，便因窟窿越來越大而失控。”5月30日，深圳一位資深保薦人代表向本報記者解讀公司虛增利潤時坦言。
　　無論如何，從90元發(fā)行價的瘋狂，到如今僅剩5元左右的股價，恐怕每個人都對此產(chǎn)生疑問，發(fā)行之初，難道幾乎馬上到來的行業(yè)逆轉(zhuǎn)就沒人警示？就算沒有之后的行業(yè)遇冷，以華銳風電當時的態(tài)勢，即使“盛極”，但90元/股的發(fā)行價格也的確遠超過預(yù)期。
　　更令專業(yè)人士尷尬的是，本報記者查閱分析其招股價格和專業(yè)詢價研報發(fā)現(xiàn)，對其風險提示多集中在風機質(zhì)量問題，而對斯時正待轉(zhuǎn)變的政策風險只字不提。
　　“要知道對于此類依靠政策投資導(dǎo)向的行業(yè)，政策才是最大風險。”上述深圳資深保代人士坦言，同樣事件也曾發(fā)生在高鐵投資行業(yè)。拋開政策風險不談，斯時誰是讓華銳風電發(fā)行價推高至90元的罪魁呢？
　　2010年12月27日，由安信證券承銷的華銳風電在北京拉開路演序幕。隨后頭頂“風電龍頭”光環(huán)的華銳風電頗受機構(gòu)熱捧。京滬深三地路演后，超過60家機構(gòu)給出報價，保薦人安信證券公告的機構(gòu)初步詢價區(qū)間高至80元至90元。
　　獲配結(jié)果的公告顯示，拉高華銳風電發(fā)行價的最大功臣是券商自營部門。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，60家有效報價機構(gòu)中，共有24家證券公司，平均報價90.44元，14家基金公司平均報價80.33元。
　　將發(fā)行價推至最高點的是長盛基金，長盛旗下4只基金報價均高于90元。長盛積極配置債券、長盛中信全債指數(shù)增強債券、全國社保基金405組合均給出96.5元的高價，全國社保基金603組合報價90元。 事實上，長盛基金風電研究員楊培龍給出的詢價范圍則為73.3元-87.9元。