天順風能國內(nèi)市場拓展順利 海上風塔項目預計年內(nèi)投產(chǎn)

　　事件描述天順風能發(fā)布 2013 年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.07 億元，同比增9.74%；毛利率為22.60%，同比降3.44%；歸屬母公司凈利潤1.01 億元，同比增9.65%；實現(xiàn)EPS 為0.24 元。2 季度實現(xiàn)收入4.30 億元，同比增12.00%；
　　歸屬母公司凈利潤0.59 億元，同比增9.31%；2 季度EPS 為0.14 元。
　　事件評論：國內(nèi)市場帶動收入同比增長9.74%，毛利率略有下降。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.07 億元，同比增長9.74%；毛利率為22.60%，同比下降3.44%；歸屬母公司凈利潤1.01 億元，同比增長9.65%。公司產(chǎn)品銷售以出口為主，2012年出口收入占比接近80%；今年以來國內(nèi)市場提升明顯，銷售收入同比增長1268.45%，收入占比從去年的18.26%提升至36.41%。
　　2012 年上半年，公司與Vestas、GE 執(zhí)行大額訂單，特別是GE 為公司貢獻3.71 億元收入；今年以來由于美國對我國風塔出口征收高額雙反稅率，公司對美出口大幅下滑，導致上半年出口收入同比下降30.70%。同時，公司積極拓展Siemens、EWT 等大客戶，開拓新的出口市場，在歐洲、南美洲、非洲、亞洲地區(qū)的出口取得顯著增長。
　　2 季度收入同比增長12.00%，毛利率上升凈利潤環(huán)比改善。2 季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.30 億元，同比增長12.00%，環(huán)比增長54.87%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.59 億元，同比增長9.31%，環(huán)比增長42.32%，改善趨勢明確，主要來自于2 季度國內(nèi)外風機裝機需求進入旺季。
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸順利推進，跨國布局鞏固出口優(yōu)勢。（1）公司計劃收購平山重工，增強風塔重要零配件——法蘭的供應穩(wěn)定性，提高綜合競爭力；（2）公司負債率較低，貨幣資金充沛，涉足風電場開發(fā)以此促進產(chǎn)品銷售貢獻盈利；（3）公司通過新設和收購在歐洲、印度設立產(chǎn)生產(chǎn)基地，有利于減少運輸成本，進一步開拓當?shù)厥袌觯柟坛隹趦?yōu)勢；（4）“3 兆瓦及以上海上風電塔架建設” 募投項目順利投入試生產(chǎn)，預計年內(nèi)可為客戶提供海上風塔產(chǎn)品和服務。
　　維持“謹慎推薦”評級。結合對今年國內(nèi)外市場情況的判斷，以及公司半年報的情況，公司全年營收和盈利增速相比去年有所回落，國內(nèi)業(yè)務拓展順利將為后續(xù)業(yè)務奠定良好基礎。預計公司2013、2014 年實現(xiàn)EPS 為0.49 元、0.64元，對應PE 分別為18、14 倍，維持謹慎推薦評級。