安科瑞:14年仍會處于高成長期,維持“買入”評級

　　公告:公司公布兩市首份年報業績預告及利潤分配方案,預計2013年全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6008~6898萬元,比上年同期增長約35%~55%。同時,擬10轉增10派4元。
行業高景氣,公司強執行力,13年完美兌現預期。我們在前期報告中始終強調,根據對下游企業的產業鏈調研,智能建筑高景氣,預計公司全年凈利增速會高于前三季度,此次業績快報印證了我們前期的判斷。隨著國家對節能支持力度的增強,預計合同能源管理項目的補貼標準未來會逐漸放松,行業高景氣度的假設在未來兩年仍能持續。同時,基于我們對公司銷售人員的調研,我們認為公司渠道擴張和成本控制的執行力很強,預計公司13年高毛利率維持(這也是我們前期深度報告的預期差,得到了印證),除財務費用外的期間費用率也能基本持平。
成長進行時,14年仍能延續。我們重申下前期深度報告及點評中的公司“三段論”投資邏輯,這是近幾年公司的投資主軸:第一個階段為對公司屬性定位偏差帶來的估值修復,第二階段為成長性的確認和外延并購的踐行,第三階段為解決方案的深化,我們對公司14年的定位為第二階段,除行業景氣外另兩大成長動力啟動:(1)產品線和區域覆蓋的不斷擴充:公司原有產品集中在能耗監測和管理類產品這一細分領域,區域分布上也主要集中于江蘇與上海。通過外延并購,公司可以快速地豐富可實現協同銷售的關聯產品線,也可以實現區域的擴張(2)往解決方案集成的發展:公司收購嘉塘電子賣出了往解決方案戰略的第一步,預計后續在智能建筑三大重點節能環節(空調、電機動力、照明)的布局會深化。
上調盈利預測,維持“買入”評級。我們上調利預測,不包含未完成的嘉塘電子并購假設下預計公司13-15年EPS為0.90/1.20/1.62元(上調前0.87/1.11/1.41元),對應估值分別為42/31/23倍,我們認為公司充分受益于智慧城市建設中的智能建筑與工業節能兩大驅動力,維持“買入”評級。

　　文章來源：東方財富網