13年業(yè)績平穩(wěn)增長,基本符合預(yù)期
　　2013年公司實現(xiàn)營收15.33億元,同比增長16.26%,其中電器產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入8.40億元,同比下降21.02%,風(fēng)電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入6.73億元,同比增長173.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4460.71萬元,同比增長34.39%;每股收益0.08元。截止13年末,公司電器業(yè)務(wù)待執(zhí)行訂單總額為2.90億元,風(fēng)電業(yè)務(wù)待執(zhí)行訂單總量為452MW,中標未簽合同項目共計178.5MW。2014年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入25億元,預(yù)計費用控制在4億元左右。
　　風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇回暖,公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高增長
　　隨著棄風(fēng)限電減少、補貼資金到位等利好因素影響,風(fēng)電行業(yè)正在逐步復(fù)蘇,未來我國風(fēng)電裝機有望保持穩(wěn)定的增長。13年公司風(fēng)機收入為6.68億元,同比增長174.74%,毛利率為23.07%,同比提高16.34個百分點,風(fēng)機呈現(xiàn)量價齊升的局面。公司采取“資源換市場”模式成效顯著,我們預(yù)計公司2014年的風(fēng)機出貨量在500MW以上,同比增速在100%以上。同時,公司積極介入風(fēng)場開發(fā)運維,目前在手可開發(fā)的風(fēng)場資源超過5GW,我們預(yù)計14、15年公司開發(fā)的風(fēng)場規(guī)模分別是150MW和300MW。
　　配電設(shè)備業(yè)務(wù)將加快發(fā)展
　　13年受國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,部分地產(chǎn)、煤炭、冶金等行業(yè)項目停滯及國網(wǎng)框架標結(jié)轉(zhuǎn)訂單較少等因素影響,13年公司電器業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑。13年下半年,公司已經(jīng)進入了國網(wǎng)10KV和35KV的集采體系,配電產(chǎn)品將呈現(xiàn)量價齊升的局面,同時,公司將聚焦網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù),提高收入占比,使電器業(yè)務(wù)步入良性發(fā)展通道。配電業(yè)務(wù)公司從單一"制造型"企業(yè)向"綜合服務(wù)供應(yīng)商"轉(zhuǎn)變,配電業(yè)務(wù)將加快發(fā)展。
　　我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.40元、0.60元、0.82元,參考可比公司估值水平,合理價值為15元,維持“買入”評級。