華儀電氣：風(fēng)電在手訂單充足 增持評級

　　投資要點：
　　凈利潤快速增長。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82,867.22萬元，較上年同期增長52.64％；實現(xiàn)營業(yè)利潤8,765.00萬元，較上年同期增長986.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7,407.00萬元，較上年同期增1508.26％。
　　風(fēng)電設(shè)備——在手訂單超過1GW，預(yù)計是2013年收入的6倍。我們預(yù)計公司目前在手訂單在1200MW左右，目前在手訂單是2013年確認的6倍左右。由于與中電投簽訂的9個風(fēng)電場總計444MW的風(fēng)機項目要求年底完成，我們預(yù)計2014年公司銷售風(fēng)機容量超過500MW，風(fēng)電業(yè)務(wù)銷售收入增速超過150%。
　　風(fēng)電資源——超500萬千瓦在手風(fēng)電資源釋放。2010年公司成功完成內(nèi)蒙古三勝風(fēng)電有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，標志著公司“以資源換市場”的風(fēng)電經(jīng)營策略取得了良好開端。公司在內(nèi)蒙、黑龍江、吉林、寧夏、湖北、河南、安徽、浙江等風(fēng)資源豐富地區(qū)繼續(xù)推進風(fēng)電場資源的開發(fā)，以帶動公司風(fēng)電設(shè)備的銷售。公司目前擁有的風(fēng)電場資源達到538萬千瓦。
　　風(fēng)電行業(yè)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。按照我國風(fēng)電裝機規(guī)劃到2020年我國風(fēng)電裝機要達到200GW，截至2013年我國風(fēng)電裝機累計92.5GW，未來發(fā)展空間還非常廣闊。
　　此外，特高壓線路建設(shè)高層達成共識，12條外送通道將逐步獲得審批，特高壓規(guī)劃建設(shè)將帶動風(fēng)電整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。總體看我國風(fēng)電行業(yè)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　高壓電氣業(yè)務(wù)-進入國家電網(wǎng)有望快速增長。公司高壓產(chǎn)品主要是252KV以下的配網(wǎng)為主的中低壓產(chǎn)品。公司之前產(chǎn)品主要銷售工業(yè)客戶，受宏觀經(jīng)濟下滑，下游需求放緩，2013年高壓設(shè)備領(lǐng)域出現(xiàn)負增長。2013年開始公司開始重新布局下游產(chǎn)業(yè)鏈，2013年部分產(chǎn)品進入國家電網(wǎng)招標體系。綜合看，受益與進入國家電網(wǎng)招標體系，公司高壓電氣收入有望恢復(fù)高增長。
　　進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，期待項目及訂單落地。公司引入VIVIRAD的技術(shù)主要應(yīng)用于水務(wù)凈化和煙氣凈化，有望迎來發(fā)展良機。2013年末，浙江省政府做出了“五水共治”重大決，總投資4680億元。華儀電氣作為當(dāng)?shù)氐拇砥髽I(yè)之一必將受益。
　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2014-2015年每股收益分別為0.45、0.56元，對應(yīng)目前市盈率分別為23、19倍，考慮到公司在手訂單充足且進入環(huán)保領(lǐng)域未來可能有項目落地，我們認為公司估值合理，建議客戶繼續(xù)持有。
　　投資風(fēng)險。1、公司在手訂單充足，但由于下游客戶裝機時間不確定，訂單確認周期低于預(yù)期。2、風(fēng)電惡性競爭，毛利率低于預(yù)期。3、風(fēng)電規(guī)劃低于預(yù)期。4、環(huán)保合作項目或訂單遲遲不能落地。4、電氣行業(yè)市場拓展低于預(yù)期。