節(jié)能風(fēng)電：A股首家風(fēng)電運營企業(yè)

　　公司自成立以來一直專注于風(fēng)力發(fā)電主業(yè),是集風(fēng)電項目開發(fā)、建設(shè)及運營為一體的專業(yè)化程度最高的風(fēng)力發(fā)電公司之一。截至2013 年底,公司實現(xiàn)風(fēng)電累計裝機容量1,392MW,2013 年上網(wǎng)電量25.29 億千瓦時,均排名國內(nèi)風(fēng)力發(fā)電企業(yè)前列。截至2014 年6 月30 日,公司實現(xiàn)風(fēng)電累計裝機容量1,636.5MW,權(quán)益裝機容量1,445.95MW,在建項目裝機容量合計為617.0MW,可預(yù)見的籌建項目裝機容量合計達(dá)826.0MW。公司所發(fā)電量集中供應(yīng)華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)和新疆電網(wǎng)。
　　未來風(fēng)電行業(yè)將保持高速增長趨勢。風(fēng)能是一種清潔而穩(wěn)定的可再生能源,在環(huán)境污染和溫室氣體排放日益嚴(yán)重的今天,風(fēng)力發(fā)電成為近年來世界上增長最快的能源。我國風(fēng)電裝機容量在2001 年至2013 年,實現(xiàn)了57.12%的年復(fù)合增長率,并在2010 年超越美國成為全球第一大風(fēng)電裝機國家。未來我國將繼續(xù)堅定不移的大力推動清潔能源的高效利用,風(fēng)電作為一個重要的開發(fā)方向?qū)⒈３指咚僭鲩L趨勢。短期來看,由于并網(wǎng)技術(shù)要求的提高以及電網(wǎng)建設(shè)速度與風(fēng)電建設(shè)速度的不匹配,在成本不斷下降的背景下,風(fēng)電行業(yè)的盈利水平會基本持平。長遠(yuǎn)來看,隨著電網(wǎng)建設(shè)逐步完善,風(fēng)電行業(yè)的利潤水平會逐漸提高。
　　專注于風(fēng)力發(fā)電,作為行業(yè)先行者,公司更具經(jīng)驗優(yōu)勢和區(qū)域競爭優(yōu)勢。第一,公司作為中國節(jié)能唯一風(fēng)電開發(fā)運營平臺,承繼了中國節(jié)能在風(fēng)電領(lǐng)域多年積累的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)優(yōu)勢及從事風(fēng)電行業(yè)的優(yōu)秀管理團隊。第二,公司專注于風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù),擁有豐富的建設(shè)運營維護經(jīng)驗。第三,公司具備較強的區(qū)域競爭優(yōu)勢。公司已發(fā)展成為河北張北壩上、甘肅河西走廊以及新疆達(dá)坂城等風(fēng)能資源豐富地區(qū)最大的風(fēng)電運營企業(yè)之一。
　　合理價格區(qū)間為3-3.6 元。我們預(yù)計公司2014-2016 年全面攤薄EPS 分別為0.12、0.16 與0.19 元。在估值方面,由于公司是A 股首家純粹從事風(fēng)電運營業(yè)務(wù)的上市公司,我們參考A 股其他風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司2014 年的平均估值水平(31 倍),給予公司14 年動態(tài)市盈率為25-30 倍,得出公司合理價格區(qū)間為3-3.6 元。特別提示:本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。