11月26日，中廣核電力股份有限公司(1816.HK，下稱“中廣核電力”)全球投資者路演進入第三天，已經實現超額認購。
“認購的情況非常好，比外界想象的要更好。”一位承銷團消息人士對21世紀經濟報道表示，中廣核電力明天將開始倫敦路演，隨后是美國站。
中廣核電力最新的招股資料顯示，該公司計劃于12月3日定價，12月10日在港交所正式掛牌。
中金、美銀美林和農銀國際為中廣核電力此次H股IPO的聯席保薦人。
此前有消息稱，中廣核電力股份已經超額認購7倍，上述消息人士表示，實際超額認購的倍數高于7倍，但目前最新的數據還沒有詳細統計。另一位承銷團人士對21世紀經濟報道記者透露，中廣核電力備受大型機構投資者青睞，包括長線基金及對沖基金。中廣核電力此次H股IPO計劃發行88.25億股，價格區間為每股2.43港元至2.78港元，即融資規模高達245.3億港元(約合31.64億美元)。綠鞋比例15%，啟動綠鞋后，融資規模最高可達36.39億美元。
“目前來看，低端定價的可能性非常低。”前述消息人士透露，定價還可能受到路演期間市場等方面消息影響。
資本開支續增
調整后的募資用途中，54.6%將用于收購臺山核電41%股權;27.5%的資金將用于滿足陽江、臺山等在建核電站的資本開支;7.5%用于償還債務和補充流動資金;研發及擴展海外市場將分別占用5%資金。
今年10月30日，中廣核電力已經與母公司中廣核集團訂立協議，收購集團旗下目前正在建設的兩臺核電機組，總裝機容量共3500兆瓦的臺山核電站的更多股權。收購完成后，中廣核電力對臺山核電站的持股比例將提高至51%。預計上市日期后四個月內可以取得相關政府部門批準。截至今年6月30日，中廣核電力還管理著9臺核電機組的建設工程，全部完工后，運營管理的總裝機容量預計將增加9846兆瓦，達到約21470兆瓦。
“過往三年，每年保持約100億元的資本性開支，主要是用于核電站的建設，預計明年會有更高開支，一是要收購臺山核電站，(此外收購后)臺山核電站的資本性開支也會并表。”中廣核電力財務總監岳林康在11月26日的記者會上表示，日后公司的資本性開支將主要來自銀行貸款和上市融資所得。
中國廣核集團董事長賀禹曾在11月24日的投資者午宴上表示，集團將從戰略管理、資金鏈、燃料供應等方面全面、全力支持中廣核電力的發展，并賦予其在集團內優先選擇收購和受讓集團內核電現有及未來資產的權利。
截至今年6月30日，中廣核電力的資本支出為40.83億元，預計截至今年12月31日止的6個月內及2015年度，將分別產生資本支出約74.62億元和284.5億元。截至今年9月30日，中廣核電力的借貸總額為815.24億元;截至同日，仍有尚未動用的銀行信用額度約444.2億元。截至今年6月30日，其資本負債比率為208.82%。
岳林康解釋稱，公司多數銀行貸款為與國內銀行簽訂的銀團貸款，這部分貸款約占總債務額的70%。從債務期限來看，2/3貸款均為長期債務，一年以內的債務占比僅為10%。
政策利好
過去幾年，核電的發展經歷了一個轉折。2011年日本福島核電危機后，日本已關閉其核電站，德國也逐步減少對核電的依賴，中國則暫緩在內陸省份新建核電站的計劃。但去年，情況開始發生改變。
農銀國際認為，為了減少由化石燃料燃燒產生的碳排放量，中國正急切需要發展可替代的新能源。由于核能比其他替代能源有更高的可靠性，2011年以來核能發展增長迅速，發電量在2010-2013年間的復合年增長率為14.41%，高于同期火力發電的8.23%和水力發電的 6.02%。此外，政府的優先分配上網政策使得核電廠商比傳統火力發電享受更優利用率，政府核電上網定價政策減少了商業不確定性，并且避免了價格戰。
以中廣核電力而言，控股核電站的電力銷售收入是其主要收入組成部分。根據招股書財務資料，2011年、2012年、2013年和截至今年6月30日止的6個月內，電力銷售收入分別為149.72億元、165.14億元、162.68億元和90.8億元，分別占同期總收入的94.3%、94%、93.7%及93.1%。
“經濟增長放緩和經濟結構轉型使得電力需求增長必然放緩，調度優先降低了新建核電容量的閑置風險，核電上網定價政策減少了投資回報的不確定性。”農銀國際指出。
由于長施工建設期和高資本消耗，核電企業享受多種稅收優惠，主要包括增值稅的退稅和企業所得稅優惠。增值稅退稅能提高核電投資者的稅前邊際利潤率，所得稅稅收優惠則會提高核電投資者的凈利潤率。
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