華能新能源風電裝機穩(wěn)健增長 效益改善

　　公司為華能集團旗下新能源平臺，全國第二大風電運營商。
　　華能新能源為全國五大發(fā)電集團華能集團旗下主營風電與光伏的平臺，2011 年于香港聯(lián)交所上市。截至2014 年，華能集團全資及控股電廠裝機容量達到1.43 億千瓦，局亞洲第一，世界第二。華能新能源依托強大的國資背景，借勢新能源發(fā)展的大浪潮，目前已成長為全國第二大的風電運營商。
　　風電新增裝機穩(wěn)健增長，光伏裝機快速增長。
　　截至2014 年底，公司風電總裝機容量達到7526.4 兆瓦，同比增長26.4%，略低于之前的預(yù)期;光伏裝機達到485 兆瓦。
　　2014 全年年上市公司風力總發(fā)電量達到1168 萬兆瓦時，較2013 年增長4.8%，而光伏發(fā)電量達到50.2 萬兆瓦，實現(xiàn)了從無到有的快速增長。由于風電上網(wǎng)電價的下調(diào)刺激搶裝，合理的裝機布局，以及棄風限電的問題有望進一步得到解決，我們認為公司在15-17 的風電新增裝機約為1800、1500 和1500 兆瓦，平均利用小時數(shù)將達到2050 小時左右的水平。而光伏裝機將保持在每年200 兆瓦的新增裝機量。
　　能源結(jié)構(gòu)區(qū)轉(zhuǎn)型，清潔能源發(fā)展加速。
　　全球風電裝機在經(jīng)歷了2013 年的寒冬之后，2014 年迎來強勢反彈。中國驅(qū)動全球裝機增長，占到了全球新增裝機的40%。
　　目前我國的電力來源中，風力發(fā)電已占到2.86%，而光伏僅占0.44%，遠低于歐美國家水平，并且從環(huán)境保護的角度，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，風電、光伏等清潔能源占比提升為大趨勢。
　　穩(wěn)居風電前三，成長與盈利能力局行業(yè)前列。
　　隨著上市公司風電裝機的有序擴張，其營收呈逐年增長趨勢，對比同行業(yè)來看，最近兩年公司的盈利能力處于7 家同類上市公司的前列，在風電行業(yè)整體回暖的環(huán)境下，華能新能源率先反彈。我們預(yù)期公司的棄風限電問題將得到好轉(zhuǎn)，并且光伏業(yè)務(wù)也將為公司貢獻部分業(yè)績。
　　盈利預(yù)測與估值。
　　我們預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.17 元、0.22 元和0.28 元，給予“買入”評級。
　　風險提示。
　　風電裝機量不達預(yù)期，棄風限電、風電場氣候等問題得不到好轉(zhuǎn)。