金風科技向風電整體解決方案提供商轉型

     業績超預期。09年公司實現營收107.38億元，同比增長66.28%；實現歸屬于母公司凈利潤17.46億元，同比增長92.58%。利潤分配及資本公積金轉增股本預案是每10股送6股派1元（含稅）。
      產品結構成功轉型。1.5MW機組收入占比從08年的45.31%迅速提高到09年的82.91%；1.5MW機組對盈利的貢獻從08年35.99%上升到09年的78.08%。09年1.5MW機組銷售收入達84.87億元，同比增長210.35%。截止09年底，新增訂單2915.25MW，待執行訂單總量為2217.75MW，另外還有已中標未簽合同訂單657MW。
　　新產品開發加速，產業鏈逐步完善。（1）09年積極推進德國、北京、新疆烏魯木齊研發中心建設；持續進行對1.5MW機組的優化；自主研發的2.5MW直驅永磁風力發電機組、3.0MW混合傳動風力發電機組成功試運行；自主研發的控制、變流器和變槳系統現場運行數據良好。（2）依托風機研發與制造、風電投資、風電服務以及零部件研發與制造，逐步向風電整體解決方案提供商轉型。
　　國際化戰略取得重大進展。德國Vensys實現1.5MW機組在歐洲的銷售。09年研制生產的首臺2.5MW永磁直驅風電機組樣機在德國下線，產品進入歐洲市場；公司在美國明尼蘇達UILK風電場項目的3臺1.5MW機組已于年底并網；此外，公司還積極進軍中亞和非洲，國際化戰略取得重大進展。
　　毛利率將繼續保持穩定。09年風電機組的銷售毛利率為25.60%，比08年提高了1.84個百分點。綜合零部件采購價格、風機銷售價格、兆瓦級風機規模效應以及部分零部件自制，我們認為公司2010年以后毛利率將趨于平穩。
　　盈利預測與評級：我們預測2010-2012年實現EPS分別為1.71元、2.09元和2.58元，考慮到公司多盈利模式的轉變以及海外市場的重大進展，給予“買入”評級。