恒潤股份：風電訂單持續回暖 外延切入泛半導體設備帶來新動力

　　國內領先的鍛件供應商，風電是重要下游：恒潤股份是我國領先的鍛件供應商，公司的主要產品輾制環形鍛件、鍛制法蘭、及其他自由鍛件。各類產品中，碾制環形鍛件在收入中占比最高，2018 年 H1 達到了 65.7%，同期鍛制法蘭及其他自由鍛件在收入中的占比為 24.2%。碾制環形鍛件下游主要應用于風電領域，2018 年 H1 來自風電領域的收入占比達到 58.9%。

　　海上風電裝機活躍，公司客戶結構優良：近年來海上風電裝機增速遠高于陸上風電。2017年全球海上風電累計裝機量達到18.8GW，同比增長31%，新增裝機量達到約 4.4GW，同比增長了約 1 倍。2012 年-2017 年的五年間，全球海上風電累計裝機量和新增裝機量的復合增速分別達到約28.3%、27.6%，均遠高于陸上風電，預計未來兩年新增裝機量仍相當可觀。恒潤股份的風電領域客戶主要是 GE、西門子等海外品牌，公司新進入了 Vestas 的供應商體系，為公司帶來了可觀的訂單增量。

　　毛利率或將受益于鋼價下行：公司的整體毛利率與鋼材價格呈明顯的反相關關系，我們認為我國鋼材行業的供給側改革已取得階段性成果，政策的邊際效應在 2019 年或將減弱，在地產等下游需求不能起到強力支持的情況下，鋼材價格或將有所下降，公司產品毛利率有望受益。

　　收購光科光電，切入泛半導體設備領域：公司以 1.8 億現金收購了江陰市光科光電 51%股權。光科光電主要為客戶提供光學鍍膜設備、多弧磁控鍍膜設備、高真空機組設備及連續鍍膜（生產線）設備等系列真空產品及相關零部件，廣泛應用于太陽能、半導體、平板顯示、光學、手機、半導體、微電子、等泛半導體領域。光科光電承諾，2018 年、2019 年和 2020 年合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于 3000 萬元、3500 萬元和4000 萬元。雙方進行合作后，光科光電得以補充了充足的現金和產能，有利于其快速發展。恒潤股份外延方式切入泛半導體設備領域，為公司的發展帶來了新的動力。