金風科技 價格戰中謀“突圍”

　　突圍的底牌

　　相比價格戰愈發白熱化的1.5MW風機，2.5MW 以上的風機的價格約4500-4800 元/千瓦，盈利能力比1.5MW 機型約高1-2個百分點。

　　細致分析金風科技的訂單結構不難發現，截至2011年3月31日，在公司所執行的總量達2782.5MW的訂單中，2.5MW機組僅占15MW。

　　業內人士透露，金風科技有可能在1.5MW與2.5MW中出現產品斷層，并且因為低估了價格戰的力度，企業在2.5MW領域的技術優勢并沒能完全兌現于過往業績上。

　　中信證券楊凡甚至判斷：“金風科技一季度交付的風機可能幾乎全為1.5MW風機，2.5MW的交付數量可能不足10臺。”

　　值得關注的是，截至3月31日，金風科技有4201.5MW已中標但未簽訂正式合同，其中毛利率更高的2.5MW機組訂單總量已經達到1597.5MW，幾乎是該機型一季度已執行總量的100倍。

　　4月28日，金風科技又與中節能風力發電股份有限公司簽訂了80臺2.5MW永磁直驅型風力發電機組供貨合同，合同金額高達89.9億元。

　　在金風科技2.5MW風機訂單快速提升的背后，是過去一年來企業在2.5MW風機生產上游積極布局的現實。研讀一季報不難發現，企業貨幣資金的減少、預付賬款的增多以及存貨的上升皆與關鍵零部件的儲備密切相關，而在中郵證券風電行業研究員陳鵬看來，零部件供應問題正是制約金風科技2.5MW風機產能和毛利潤的關鍵。

　　事實上，在價格戰白熱化的當下，有“閑情逸致”布局全產業鏈的企業并不多，但這正是保證企業熬過毛利潤低谷期的重要“底牌”。

　　除了2.5MW永磁直驅型風力發電機，海外市場已然成為價格戰中金風科技的必爭之地。目前，金風科技出口訂單總計201 套，出口單價約1000 美元/千瓦，以美元兌換人民幣的匯率6.3 進行估計，則出口單價高達6300 元/千瓦，比國內3900 元/千瓦價格約高出60%。

　　“預計目前訂單將大部分在今年交貨，未來出口將占金風科技收入比例的25%-30%左右。”謝凱向新金融記者表示。國元證券風電行業研究者周海鷗甚至判斷，金風科技有望在下一個五年內穩步進入全球風電設備制造前三位。

　　值得思考的是，金風科技一季度毛利率雖然同比下滑，但是環比數值卻呈上漲勢頭。去年第四季度，企業毛利率約21.77%，但在今年一季度，毛利率水平已小幅回升至22.14%，甚至高于市場占比目前居首的華銳風電。

　　然而就是這樣一家行業龍頭，當前18.38倍的動態市盈率卻幾乎在行業內墊底。畢竟，業績下滑的預報宛若一柄達摩克利斯之劍直懸于頭頂，而業績下滑的幅度甚至可能達到50%。

　　對此，業內人士表示：“這一預判未免有些謹慎，不過也給了企業更為寬裕的空間，只要利潤降幅小于50%就符合預期，一旦業績持平，便出色地‘超預期’。”

　　事實上，中信證券在一季報及半年報預期出現3日后便做出正面回應，繼續維持了該股30元的長期目標價，給予“買入”的評級。

　　隨著6月行情的行將到來，金風科技利潤究竟為何？之前預報是坦誠相告還是虛晃一槍？本報也將對此持續關注。