風電裝機容量快速擴張，事故不斷引發(fā)變流器改造需求。根據(jù)中國風能協(xié)會的統(tǒng)計，截止2010年，我國風電累計裝機容量已達44.73GW，相對于技術(shù)可開發(fā)量的297GW，開發(fā)率已達到15.1%。根據(jù)規(guī)劃，2015年我國風電規(guī)模將超過90GW，到2020年將達到150GW 以上。雖然我國風電行業(yè)維持了近10年的高速增長，但由于低電壓穿越能力不足，大規(guī)模風機脫網(wǎng)事故對電網(wǎng)造成了巨大沖擊。目前國內(nèi)運行的大部分風機都沒有加裝低電壓穿越模塊，還有部分以前加裝的也不能滿足電科院（300215）的最新要求，不斷發(fā)生的脫網(wǎng)事故將引發(fā)變流器改造需求。
　　行業(yè)整改催生風電變流器廣闊市場。自今年8月份開始，電監(jiān)會組織開展風電安全檢查，其中，風電設(shè)備情況中最重要的就是檢查機組低電壓穿越能力檢測及改造情況。此后能源部發(fā)布“大型風電場并網(wǎng)設(shè)計技術(shù)規(guī)范”等18項重要標準，其中也包括風機的低電壓穿越能力。根據(jù)我們的測算，變流器改造將帶來30億的新增市場空間。而且，由于改造的毛利率水平相對變流器整機更高，因此相關(guān)廠商的受益程度將會更大。我們預計，在報告提交后將會進一步對低電壓穿越問題進行集中整治，通過對不具備低電壓穿越能力的機組進行整改，從而有效地防止風機掛網(wǎng)事故的再次發(fā)生。
　　風電變流器進口替代在即，市場空間廣闊。目前，國產(chǎn)風電變流器的大部分市場份額仍然由外資廠商占據(jù)，內(nèi)資企業(yè)占比僅5%左右，存在廣闊的進口替代空間。但近年通過技術(shù)比對，國內(nèi)一些優(yōu)秀的廠商在技術(shù)實力方面已經(jīng)達到國外領(lǐng)先廠商的水平，在整機廠商通過并網(wǎng)試驗后將會大量采用國內(nèi)廠商的設(shè)備。由于每個整機廠商的風機在構(gòu)造上有所不同，因此整機廠商也更希望能夠選定一些相對穩(wěn)定的上游變流器配套廠商。從配套市場來看，預計十二五期間年均市場規(guī)模約為28.3億元，其中雙饋機組占18.6億元，考慮到變流器改造市場的爆發(fā)，12-13年的年均市場規(guī)模將有望達到43億元。
　　相關(guān)設(shè)備商將受益 我們認為， 雙饋機組綁定下游整機客戶的風電變流器廠商將迎來廣闊市場前景。預期相關(guān)設(shè)備商科陸電子（002121）（增持）、陽光電源（300274）（未評級）、海得控制（002184）（未評級）等將受益。其中，科陸電子由于技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品穩(wěn)定可靠，此前已與東汽簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認為，這對于科陸只是一個開始，而隨著公司在風機改造方面的示范效應不斷顯現(xiàn)、直驅(qū)風電變流器產(chǎn)品的推出，公司在該領(lǐng)域?qū)⒂型删透蟮目臻g。
　　催化劑 風機改造相關(guān)政策出臺 風電裝機規(guī)劃出臺 儲能技術(shù)突破風險因素 國產(chǎn)化進程低于預期、行業(yè)競爭加劇、專利權(quán)訴訟。