2014年度風電行業投資策略:行業弱復蘇可持續

　　1.2013年板塊走勢回顧及成因
　　2013年,風電板塊漲跌幅度為25.23%,滬深300指數漲跌幅度為-6.60%,跑贏滬深300指數31.83個百分點。板塊跑贏大盤,主要原因是來自于基本面的支撐力度在加強,相應的上市公司盈利能力在恢復,但大部分公司業績還沒有恢復到足以支撐股價走高,尤其設備類公司的估值已經較高,板塊的投資機會主要是主題性投資機會,投資風險較大。
　　2.2014年:行業弱復蘇可持續
　　2012年以來整個行業收入增速徘徊在-10%左右,今年中期有較為明顯的緩和,達到-3.7%,而三季度全行業收入已經正增長2.77%。凈利潤增速自2012年以來一直是一個攀升狀態,但同比增長大多在-30%以下,今年一季度及中期以來增速分別為-22.9%與-3.1%,有了較為明顯的緩和,而三季度同比增速達到了12.98%。但從整個行業的凈利潤來看,今年三季度37.34億仍然低于2011年三季度的50.02億,遠低于2010年三季度的70.77億,行業弱復蘇的態勢仍然比較明顯。
　　支撐行業弱復蘇可持續因素有四個。第一,棄風限電情況在緩解。第二、“三縱三橫一環網”相關工程的陸續投入運營,并網難問題在逐步得到解決。第三,前三季度招標同比增速較快,但整體來看行業仍是弱復蘇。第四,十二五規劃中,能源局擬核準的前三批項目未完成和未開工項目足以支撐行業下一步發展。
　　對于遠景可期的海上風電,短期內受制于定價、技術、管理上的諸因素影響,進展較為緩慢,也不可能迅速發展。
　　3.投資策略
　　綜合來看,行業復蘇將持續,快速復蘇的可能基本不存在,業內公司尤其是設備類公司估值已高。當下,政策出臺的預期仍在,但出臺的具體日期上并不確定。行業的盈利繼續小幅改善的概率較大,兩因素共同作用,2014年內,板塊或仍將呈現階段性的主題性的投資機會,由于該投資機會脫離業績支撐,我們給予行業“中性”的投資評級。風險偏好的投資者,在股價下調后可以關注盈利能力相對恢復較好的金風科技,不做重點推薦。
　　4.投資風險
　　風電并網速度低于預期,新增裝機速度低于預期,行業政策出臺的速度與力度低于預期。