湘電股份:風(fēng)電業(yè)務(wù)復(fù)蘇,軍工業(yè)務(wù)有看點

　　風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)
　　自13年以來,由于國家政策開始加強風(fēng)電補貼資金的發(fā)放和線路的建設(shè),同時,電力運營企業(yè)也將風(fēng)電場的建設(shè)從傳統(tǒng)的“三北”地區(qū)向南部風(fēng)區(qū)轉(zhuǎn)移,致使風(fēng)電并網(wǎng)率出現(xiàn)了顯著的回升,風(fēng)電并網(wǎng)率的提升帶來了運營商的利潤復(fù)蘇,也一定程度上刺激了運營商的建設(shè)熱情,14、15年風(fēng)電場建設(shè)有望加速。同時,由于行業(yè)整合的完成加上運營商希望風(fēng)機企業(yè)能夠保證質(zhì)量,風(fēng)機價格出現(xiàn)了回暖,量價齊升的趨勢將在14年報表中得到反映。
　　公司是國內(nèi)第五大風(fēng)機廠商,市占率穩(wěn)步提升
　　公司風(fēng)機技術(shù)路線為直驅(qū)機型,由于近幾年運營商向低風(fēng)速轉(zhuǎn)移有利于直驅(qū)機型和傳統(tǒng)風(fēng)機企業(yè)華銳、東汽等的市占率下滑,公司迅速進入風(fēng)機市占率的第二梯隊,與明陽、遠景、聯(lián)合動力旗鼓相當(dāng)。而在近幾年成本控制初見成效的基礎(chǔ)上,公司的毛利率水平也有望明顯的回升。
　　公司軍用船用推進系統(tǒng)有看點
　　艦船推進系統(tǒng)是公司特種電機事業(yè)部重要產(chǎn)品,其被廣泛應(yīng)用于軍用領(lǐng)域,隨著近幾年國內(nèi)在南海、東海等區(qū)域與周邊國家　　“摩擦”的升級,未來潛艇、艦艇的推進系統(tǒng)面臨重大機遇,我們預(yù)計公司該業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)大發(fā)展。
　　湖南國企改革第一批單位,有望提高效率,激發(fā)企業(yè)活力
　　湘潭電機作為國企目前位列湖南國企改革的第一批試點企業(yè),隨著未來國企改革的深入,也將為公司業(yè)務(wù)帶來新的活力。
　　風(fēng)險提示
　　風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期;公司軍工業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
　　市值有被低估嫌疑,給予“推薦”評級
　　公司風(fēng)電業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇的跡象,同時船用電機業(yè)務(wù)隨著國家軍工投資的加大也將面臨良好的發(fā)展機遇,我們預(yù)測公司13~15年EPS分別為0.07/0.41/0.61元,考慮公司業(yè)務(wù)已經(jīng)進入反轉(zhuǎn)周期,且目前市值才約60億的水平,有被低估的嫌疑,以14年給予35倍PE給予合理估值為14.35元,給予公司“推薦”投資評級。