中材科技(12.16, -0.35, -2.80%)：風(fēng)電葉片依然是業(yè)績?cè)鲩L的引擎"
投資要點(diǎn)：
2013年公司增收不增利。公司2013年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入339，513.77萬元，較上年同期增長21.07%；實(shí)現(xiàn)利潤總額15109.63萬元，較上年同期下降9.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10，794.91萬元，較上年同期下降13.13%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流25281.81萬元，同比增長164.69%；2013年每股收益0.27元。
增收不增利的主要原因是管理費(fèi)用增長過快及部分業(yè)務(wù)虧損。公司管理費(fèi)用增長過快，減值準(zhǔn)備增加及汽車復(fù)材、蘇非有限等業(yè)務(wù)虧損，侵蝕了利潤。
風(fēng)電葉片是公司2013年利潤的主要來源公司業(yè)績?cè)鲩L主要是依靠特種纖維復(fù)合材料制品中的風(fēng)電葉片產(chǎn)品，2013年風(fēng)電葉片凈利潤同比增長53.44%；高壓復(fù)合氣瓶業(yè)務(wù)2013年利潤大幅下滑，膜材料業(yè)務(wù)則為平穩(wěn)增長態(tài)勢；而公司的特種纖維復(fù)合材料技術(shù)和裝備業(yè)務(wù)近兩年則為持續(xù)下降的態(tài)勢。
2014年公司業(yè)績?cè)鲩L依然主要靠風(fēng)電葉片。公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)2014年有望延續(xù)高增長態(tài)勢，高壓復(fù)合氣瓶業(yè)務(wù)依然承壓，膜材料業(yè)務(wù)有望維持平穩(wěn)增長；鋰電池隔膜和水處理業(yè)務(wù)的盈利能力尚待觀察。
2014年一季報(bào)預(yù)虧全年仍有望增長。公司已發(fā)布一季報(bào)預(yù)虧，預(yù)計(jì)每股收益為-0.04元至-0.03元。鑒于一季報(bào)在全年業(yè)績中占比有限，公司風(fēng)電葉片有望高增長，預(yù)計(jì)公司2014年業(yè)績有望增長。
維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.4元、0.64元和0.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為30倍、19倍和15倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；天然氣價(jià)格上漲；新能源政策和環(huán)保政策的執(zhí)行力度；原材料價(jià)格波動(dòng)及人工成本上漲；公司相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施的不確定性等，均可能影響其業(yè)績。
