金風(fēng)科技：國內(nèi)市占率仍有望提高 買入評級

　　海外市場取得較大突破，可能成為重要增長點金風(fēng)4月份獲得巴拿馬約10億元風(fēng)機(jī)訂單，是國內(nèi)迄今最大一筆風(fēng)機(jī)出口訂單。金風(fēng)的風(fēng)機(jī)比海外競爭對手便宜40%-50%，具有很高的性價比。經(jīng)過5年左右的開拓，已獲得較全的資質(zhì)認(rèn)證和國際銀行認(rèn)可。2014年，全球風(fēng)電市場尤其美國市場有望恢復(fù)性增長，我們認(rèn)為金風(fēng)取得更大突破可能性在增加，海外市場目前占比10%，可能成為其重要的增長點。

　　風(fēng)電場業(yè)務(wù)快速發(fā)展，預(yù)計售電收入高速增長風(fēng)電場業(yè)務(wù)快速發(fā)展。天潤新能2014年一季度末在手權(quán)益裝機(jī)約13萬千瓦，已是國內(nèi)較大的風(fēng)電開發(fā)企業(yè)。我們預(yù)計從去年下半年加快開發(fā)的風(fēng)電場并網(wǎng)發(fā)電將使得2014/2015售電收入快速增長，復(fù)合增速超過100%，風(fēng)電場盈利能力較強(qiáng)，將是重要利潤增長點。

　　風(fēng)機(jī)裝機(jī)平穩(wěn)增長，市場占有率預(yù)計持續(xù)提高4月份開始，能源局要求新能源電源和電網(wǎng)建設(shè)必須同步建成，我們認(rèn)為這將限制風(fēng)電搶裝的情況。我們維持全年17-18GW裝機(jī)量的判斷。在行業(yè)平穩(wěn)增長的背景下，金風(fēng)憑借質(zhì)量優(yōu)勢和低風(fēng)速市場的產(chǎn)品優(yōu)勢，我們預(yù)計其市占率會持續(xù)提高。

　　估值：維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持“買入”評級我們認(rèn)為行業(yè)已經(jīng)回復(fù)到正常穩(wěn)定的增速上，在低風(fēng)速市場上的優(yōu)勢將使得其市場份額持續(xù)提高，風(fēng)電場和海外業(yè)務(wù)將成為重要增長點。我們預(yù)計金風(fēng)今年的凈利潤約10億元左右，其中風(fēng)電設(shè)備5-6億，風(fēng)電場2億，投資收益1億，如果能夠確認(rèn)去年轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場的收益，業(yè)績可能會超預(yù)期。我們維持公司2014-2016年0.36/0.49/0.52元的EPS預(yù)測，看好其長期競爭力，維持“買入”評級和12.5元目標(biāo)價。目標(biāo)價基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值，WACC假設(shè)為9.7%。