華銳風電折價回購債券 或存重組意圖

　　2013年以來受前期業績大幅下滑、管理層連續變動、證監會立案調查等多重因素影響，公司經營環境繼續惡化，2014年上半年公司貨款回收、機組出質保、市場拓展以及融資等工作完成情況均低于預期。上半年公司貨款回收同比下降約20%，資金緊張導致公司生產組織和供貨顯著低于預期，在風電行業整體回暖的背景下，公司上半年未能中標新項目或新簽訂單。目前公司生產經營基本依靠前期未執行完畢訂單，截至2014年6月末，公司尚未執行完畢在手訂單合計3,078MW，在手已中標未簽約訂單8,858MW，未來短期該部分訂單能否順利落地存在較大不確定性。而新增訂單減少以及訂單執行率的下降使得公司短期內面臨較大的去庫存壓力，2014年6月末公司存貨規模為68.95億元，按照2013年36.62億元的銷售收入，公司消化存貨需要2年左右的時間。

　　圖1：華銳風電近年新簽訂訂單量

　　資料來源：公司公告、中債資信整理 

　　圖2：公司在手訂單及訂單執行率情況

　　資料來源：公司公告、中債資信整理