東方電氣：風電核電雙輪驅動

　　中國風電材料設備網：3 月31 日，東方電氣舉行了分析師會議，以下為會議紀要。　　評論
　　風電板塊和核電板塊是主要增長引擎。考慮緊急風電裝機和沿海核電審核重啟，預計風電板塊和核電板塊2015 年有望同比增長50%/33%，2016 年有望同比增長39%/56%。此外，管理層表示內陸核電站有望在十三五期間重啟，繼續擴大未來成長空間。受益于規模效益，2015~2016 年風電板塊和核電板塊的利潤率有望提升10 百分點/4 百分點達到16~17%和20~21%(2014 年分別為6%和16%).2016 年，風電板塊和核電板塊毛利貢獻有望達到22%和18%(2014年分別為7%和3%).
　　“一帶一路”策略有望帶來上行空間。“一帶一路”的逐步推進和亞投行的資金支持有望刺激海外火電設備需求，緩解國內產能過剩。東方電氣表示計劃將核電設備出口埃及、羅馬尼亞、巴西和阿根廷等國，并已與巴西和阿根廷簽訂合約。
　　估值建議
　　下調2015 年每股盈利預測23%至0.68 元，主要考慮利潤率低于預期；預計2016 年每股盈利0.81 元。基于部分加總估值法，維持東方電氣-h 推薦評級，上調目標價6%至19.09 港元，對應19 倍2016 年目標綜合p/e；維持東方電氣-a 中性評級，上調目標價4%至22.79 元，對應28 倍2016 年目標綜合p/e.
　　風險
　　核電設備招標價格下降；類似福島的核事故；ap1000 本土化進程低于預期。