營業收入1670.91億元,同比增長15.36%,歸屬上市公司股東凈利潤47.86億元,同比增長5.11%;經營活動現金流量凈額67.52億元,同比增長25.09%。公司總資產2867.56億元,同比增長23.71%,歸屬于上市公司股東凈資產400.84億元,同比增長17.76%。基本每股收益同比上升5.11%,達到每股0.96元。
業績點評
總資產穩步增長,流動資產和非流動資產均衡增長;負債總體水平偏高,但償債有保障;現金流狀態良好,經營活動和融資活動為項目投資提供充足現金財報顯示,自2011年上市以來,公司總資產保持20.67%的復合增長,2014年末達到2867.56億元的規模。
分析認為,由于流動資產和非流動資產在總資產中的比重較為一致,流動資產和非流動資產雙雙均衡增長是總資產增長的特點。其中,流動資產復合增長20.59%,非流動資產復合增長20.77%,兩者增速均衡。從最近一年分析,非流動資產增速快于流動資產(領先9.23個百分點),其中,長期應收款的快速增長是導致非流動資產增長較快的主要因素。由于BT類項目投資增加,收回投資需要等到項目竣工驗收并移交給政府,且項目回收也需要分階段進行,回收期較長,因此造成當年長期應收款激增(增幅為136.28%)。
負債比例高企但風險可控。公司總負債占總資產的比例自上市年起均高于80%,近3年比例逐漸攀升,2014年更是達到83.23%的歷史高點。為了分析償債風險,我們計算了流動比率和利息保障倍數。數據顯示,流動比率連續4年均保持在1.1以上,短期償債能力有保障;而利息保障倍數也在2.8以上,公司利息支付有保障,長期償債能力較強。
經營性凈現金流連續4年持續為正,且不斷增長,企業日常生產經營現金流狀態良好;籌資活動凈現金流連續4年也持續為正,企業融資能力較強;投資活動頻繁,投資項目增多,導致投資支付現金大于收回投資等投資流入量,因此企業的投資活動凈現金流連續4年持續為負,且不斷增長的投資支出也反映出企業基建投資規模的持續擴大。綜合分析,盡管投資活動現金支出不斷增長,但經營和融資活動產生的正現金流為投資活動指出提供了有利保障,從期末現金及現金等價物余額分析,公司連續3年該指標持續增長,2014年同比增速為26.5%,達到366.3億元,為公司以BT、BOT、EPC、PPP等模式承建項目奠定了資金基礎。
重大資產重組實現風電、水利水電業務整合
年內公司正式啟動了將水電、風電勘測設計業務資產注入上市公司的資產重組工作。2015年4月23日,經證監會上市公司并購重組審核委員會2015年第32次工作會議審核,公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易的重大資產重組相關事項獲得無條件審核通過。公司在保持國內60%水利水電市場的基礎上,還擁有了占水電設計80%的水電風電勘測設計市場,絕對優勢明顯。
國務院《能源發展戰略行動計劃(2014-2020)》明確提出積極開發水電,大力發展風電,調整優化能源結構,到2020年,力爭常規水電裝機達到3.5億千瓦左右,風電裝機達到2億千瓦,光伏發電達到1億千瓦左右。數據顯示,2014年全國風電開發建設速度明顯加快,新增風電核準容量3600萬千瓦,同比增加600萬千瓦,累計核準容量1.73億千瓦,累計核準在建容量7704萬千瓦,同比增加1600萬千瓦。
分析認為,風力發電作為一種清潔的可再生能源,盡管發電總量占比較低但發展規模日益壯大,風力發電已成為僅次于火電、水電之后的第三大電力來源。當前,以燃煤為主的火力發電正受到限產,總供給將下降。未來年風電建設投資還將持續增長。此次橫向整合將大力提升公司在水利水電、風電領域的產業鏈一體化協同效應,進一步鞏固公司的行業龍頭地位和核心競爭力。
深耕國際市場多年,進軍“一帶一路”具備先發優勢公司海外業務已經形成以水利、電力建設為核心,涉及公路和軌道交通、市政、房建、水處理等領域。目前,公司在“一帶一路”區域內的34個國家所承擔的工程承包業務中,在建項目223個,跟蹤項目948個,業務范圍覆蓋電力、水利、房屋建筑、市政、交通等領域,具備豐富的國際業務處置經驗并具有一定的先發優勢。在業務結構上,公司不僅是全球規模最大、產業鏈最完整的電力建設企業,在公路、地鐵、鐵路等基礎設施建設方面也具備一定的競爭力,是我國五家主要鐵路工程承包商之一。因此,隨著一帶一路的逐步推進,公司海外業務將迎來大發展,營收有望進一步增多。
風險提示
(1)海外業務或受工程所在國地緣政治、自然災害等影響,此外匯率波動對財務結算形成的損益形成不確定性影響;(2)以EPC模式展開工程承包將面對其他國家承包商競爭,存在一定的業務拓展風險。
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