申銀萬國：下調中國玻纖評級至“中性”

　　申銀萬國2月10日發布投資報告，下調中國玻纖評級至"中性"。
　　中國玻纖（600175.SH）08 年實現收入40 億元，凈利潤2.44 億元，EPS0.57 元，低于前期預測的0.84 元，也低于市場普遍預期。
　　申銀萬國認為，公司業績低于預期的原因為四季度玻纖價格和銷量下滑超出預期。四季度單季度收入同比下滑19%，環比下滑36%；毛利率環比由35.4%下滑至20.5%。此外，由于3 季度在建玻纖工程轉固，財務費用由資本化轉為費用化，環比增加近8000 萬元。
　　申銀萬國預計08 全年玻纖銷量57 萬噸左右，低于年中預期的65 萬噸；其中四季度銷量僅11 萬噸左右。從報表存貨推算，年底玻纖庫存約15 萬噸左右。公司采取以帳款保銷量策略，導致經營活動凈現金流為-4.57億元。
　　申銀萬國表示，玻纖價格接近谷底。國內玻纖60%－70%用于出口，外向型需求比例較高，因此需求受影響較大，且需求恢復時間可能較內需慢。由于玻纖需求和價格下滑，國內外競爭對手加快了產能關閉進程，緩解了供給過剩壓力。而從盈利能力看，目前玻纖價格已至行業成本線，價格下跌空間有限。
　　申銀萬國下調公司09－10 年盈利預測，短期估值偏高，下調評級至中性。下調09 年均價預測至6500 元/噸、6700 元/噸（原預測6700 元/噸、7000 元/噸），下調毛利率至25%、27%（原預測為28%、30%），考慮負債規模及財務費用上升，下調09－10 年EPS 預測為0.45 元、0.68 元（原預測0.81 元、1.31 元）。公司長期龍頭優勢明顯，但短期估值偏高，下調評級至"中性"。