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申銀萬國:下調中國玻纖評級至“中性”

2009-02-11 來源:中國證券網 瀏覽數:1908

  申銀萬國2月10日發布投資報告,下調中國玻纖評級至"中性"。
  中國玻纖(600175.SH)08 年實現收入40 億元,凈利潤2.44 億元,EPS0.57 元,低于前期預測的0.84 元,也低于市場普遍預期。
  申銀萬國認為,公司業績低于預期的原因為四季度玻纖價格和銷量下滑超出預期。四季度單季度收入同比下滑19%,環比下滑36%;毛利率環比由35.4%下滑至20.5%。此外,由于3 季度在建玻纖工程轉固,財務費用由資本化轉為費用化,環比增加近8000 萬元。
  申銀萬國預計08 全年玻纖銷量57 萬噸左右,低于年中預期的65 萬噸;其中四季度銷量僅11 萬噸左右。從報表存貨推算,年底玻纖庫存約15 萬噸左右。公司采取以帳款保銷量策略,導致經營活動凈現金流為-4.57億元。
  申銀萬國表示,玻纖價格接近谷底。國內玻纖60%-70%用于出口,外向型需求比例較高,因此需求受影響較大,且需求恢復時間可能較內需慢。由于玻纖需求和價格下滑,國內外競爭對手加快了產能關閉進程,緩解了供給過剩壓力。而從盈利能力看,目前玻纖價格已至行業成本線,價格下跌空間有限。
  申銀萬國下調公司09-10 年盈利預測,短期估值偏高,下調評級至中性。下調09 年均價預測至6500 元/噸、6700 元/噸(原預測6700 元/噸、7000 元/噸),下調毛利率至25%、27%(原預測為28%、30%),考慮負債規模及財務費用上升,下調09-10 年EPS 預測為0.45 元、0.68 元(原預測0.81 元、1.31 元)。公司長期龍頭優勢明顯,但短期估值偏高,下調評級至"中性"。 

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