1.對安德科技的收購完成是公司軍工布局的重要一步。
公司于2015年11月與華科大產(chǎn)業(yè)集團、李仁府教授等共同設立華伍航空(公司股權(quán)占比25%)標志著邁入軍工領(lǐng)域的第一步,此次對安德科技收購的落地體現(xiàn)了公司進軍軍工行業(yè)的決心,同時安德科技也有望與華伍航空在航天軍工產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)生協(xié)同效應。
2.橫向并購打造新的利潤增長點,公司業(yè)績將顯著增厚。
正安德科技作為航空航天高端裝備制造企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢明顯,且下游航空航天的市場空間巨大。公司將通過本次交易快速切入市場空間巨大、盈利水平更高的航空航天高端裝備制造領(lǐng)域,進一步拓寬市場領(lǐng)域,優(yōu)化自身業(yè)務布局,為公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打造新的利潤增長點。安德科技2016年承諾凈利潤為公司2015年凈利潤的48%,將顯著增厚公司業(yè)績。
3.軌交與風電投資保持高位助公司業(yè)績增長。
公司于2015年完成對上海龐豐100%股權(quán)的收購,標志著進入軌交制動器領(lǐng)域。軌交制動器國內(nèi)市場規(guī)模約百億,該領(lǐng)域國內(nèi)市場80%以上被德國克諾爾占有。公司年報顯示上海龐豐2015年完成了中車長客、中車株洲車輛廠等企業(yè)動車制動系統(tǒng)訂單以及完成了上海地鐵1號線5列車制動系統(tǒng)架修任務。公司已有非公開發(fā)行資金約2.5億投向軌道交通車輛制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設項目,我們認為隨著募投項目的落地,公司在軌交制動器領(lǐng)域的進口替代趨勢將愈發(fā)明顯。
公司風電制動器2013年投產(chǎn),2014年收入達到1億元,2015年僅對金風科技的收入達到8942萬元。十三五期間,風電裝機量仍將保持10%以上的增長速度,公司風電制動器將伴隨行業(yè)增長穩(wěn)步成長。
4.投資建議:預計16-18年公司歸母凈利潤為0.72億、0.89億、1.15億,對應EPS分別為0.19、0.24、0.31元,對應PE分別為65X、53X、41X,給予推薦評級。
5.風險提示:整合不及預期,軌交行業(yè)增速低于預期。
