金風(fēng)科技:受益裝機(jī)提升和限電改善的風(fēng)電龍頭

　　風(fēng)電行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期, 海上風(fēng)電或成新增長(zhǎng)點(diǎn)。2015年,公司裝機(jī)容量達(dá)到7.8GW,相比14年4.4GW 增長(zhǎng)77.27%,市場(chǎng)份額達(dá)到27%,超過(guò)14年的19.12%,穩(wěn)居市場(chǎng)龍頭地位。根據(jù)能源局《風(fēng)電十二五規(guī)劃》規(guī)劃,到2015年國(guó)內(nèi)投運(yùn)海上風(fēng)電5GW,目前來(lái)看2015年累計(jì)實(shí)際裝機(jī)數(shù)僅為1GW,建設(shè)速度大幅落后于計(jì)劃,加速追趕動(dòng)力十足。目前國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)高端風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)具備海上風(fēng)電供貨資質(zhì)和能力。公司作為國(guó)內(nèi)排名第一的風(fēng)電設(shè)備制造商,也是全球最大的永磁直驅(qū)機(jī)組制造商,在海上風(fēng)電有充分的技術(shù)準(zhǔn)備,目前有2.5MW、3.0MW 和6.0MW系列化產(chǎn)品,必將受益于海上風(fēng)電市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。
　　
　　棄風(fēng)限電觸底回暖,電改政策利好不斷。今年6月,發(fā)改委、能源局下發(fā)通知,提出對(duì)存在棄風(fēng)、棄光問(wèn)題地區(qū)采取發(fā)電全額保障性收購(gòu)的措施,風(fēng)電一、二、三、四類(lèi)地區(qū)最低全額保障收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)為1800~2000小時(shí)。若2016年按照2000小時(shí)計(jì)算,一類(lèi)資源區(qū)年均利潤(rùn)可達(dá)到704萬(wàn)元,顯著改善風(fēng)電發(fā)電企業(yè)的收益。保障性收購(gòu)政策的出臺(tái),為深陷棄電泥潭的新能源發(fā)電企業(yè)帶來(lái)了曙光。同時(shí),2014-2015年第一次規(guī)劃化開(kāi)工的特高壓線路大部分將在2017年建成投運(yùn),伴隨著電改帶來(lái)的發(fā)電權(quán)交易機(jī)制,屆時(shí)將大大緩解“三北”地區(qū)棄風(fēng)嚴(yán)重的問(wèn)題這將為風(fēng)電企業(yè)帶來(lái)新一輪的利好。
　　
　　特高壓大發(fā)展有望在2017年全面解決棄電瓶頸。2014-2015年第一次規(guī)劃開(kāi)工的特高壓線路大部分將在2017年建成投運(yùn),屆時(shí)將大大緩解“三北”地區(qū)棄風(fēng)嚴(yán)重的問(wèn)題。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃,2020年前將繼續(xù)建設(shè)特高壓線路約26條,加上已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)的線路,總投資在2020年前將達(dá)到7000億元。隨著投資的不斷加大,我們預(yù)計(jì)未來(lái)?xiàng)夛L(fēng)問(wèn)題將大大緩解。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與估值:公司受益國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的提升和行業(yè)棄風(fēng)限電的改善,同時(shí)海上風(fēng)電市場(chǎng)有望啟動(dòng),行業(yè)龍頭市場(chǎng)占有率有望集中。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年收入分別為328.59、399.31、460.89億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為31.94、39.46、46.35億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.17、1.44、1.69元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為14倍、11倍和9倍。采用分部估值法,考慮到風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)將在2018年再次下調(diào),風(fēng)電行業(yè)有望在2017年再次迎來(lái)?yè)屟b,公司風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售規(guī)模將持續(xù)向上,考慮到未來(lái)傳統(tǒng)主業(yè)更多的是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)我們給予主營(yíng)業(yè)務(wù)16倍估值,對(duì)應(yīng)16年市值422億。考慮到風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的限電消納問(wèn)題逐步緩解,公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò),未來(lái)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊,因此可以給予高估值,給予30倍估值,對(duì)應(yīng)16年市值166億,總體目標(biāo)市值588億,較當(dāng)前市值有46%的上漲空間。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。