雙一科技調研簡報：風電機艙罩龍頭 受益風電景氣回升

　　報告摘要：
　　
　　公司是國內復合材料結構件產品的領先企業。公司產品主要應用于風電、汽車和工程行業。公司現有非金屬模具產能18000 平方米、風電配套類產能3300 套、車輛覆蓋件產能3000 套。其中風電配套類產品是公司主要的盈利來源。今年前三季度公司實現營業收入4.53 億元，同比增長34.67%；實現歸母凈利潤9229 萬元，同比增長4.19%，經營情況較為穩健。
　　
　　2018 年風電裝機大概率增長，公司產能投放增厚業績。2016、2017年的風電新裝機量增速放緩，我們認為2018 年新裝計量或有較大增速，其主要原因是棄風限電現象逐漸改善，且政策鼓勵2019 年前建成的風電機組可享受當前價格而不受降價影響，以及海上風電裝機增長的推動。公司部分募投產能將于2018 年上半年投放，此外在鹽城大豐進行廠房租賃，以滿足明年旺盛的訂單。我們預計2018 年公司風電類產銷將有較大幅度增加。
　　
　　國內機艙罩龍頭，下游客戶質地優良。在細分領域上，公司現在是國內風電機艙罩的龍頭，市占率達到10%；在風電葉片模組領域，國內現在仍有每年約30%套的缺口，公司是少數可以穩定供給葉片模組的企業之一，在業內占據寡頭地位。在國際上，公司產品獲得Vestas、Siemens 和Gamesa 等大客戶的認可，國內也與業內領先的風電企業建立了良好合作關系，公司產品可實現持續放量。
　　
　　布局復合材料汽車制件，看好未來汽車輕量化市場。公司現有部分工程車罩業務。本次募投項目中，公司將投資建設年產十萬件車輛用復合材料制品項目，項目采用LFT-D 和HPRTM 等先進工藝，可加工包括碳纖維在內的多種復合材料制件。我們認為公司在復合材料領域的已有多年的技術優勢，看好公司在汽車市場的發展。
　　
　　盈利預測：我們預計2017-2019 年公司實現凈利潤1.23/1.57/1.81 億元，對應估值33/26/22 倍。給予“增持”評級。
　　
　　風險提示：在建工程進展不及預期；風電裝機量不及預期。