雙一科技調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：風(fēng)電機(jī)艙罩龍頭 受益風(fēng)電景氣回升

　　報(bào)告摘要：
　　
　　公司是國(guó)內(nèi)復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電、汽車(chē)和工程行業(yè)。公司現(xiàn)有非金屬模具產(chǎn)能18000 平方米、風(fēng)電配套類(lèi)產(chǎn)能3300 套、車(chē)輛覆蓋件產(chǎn)能3000 套。其中風(fēng)電配套類(lèi)產(chǎn)品是公司主要的盈利來(lái)源。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.53 億元，同比增長(zhǎng)34.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9229 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.19%，經(jīng)營(yíng)情況較為穩(wěn)健。
　　
　　2018 年風(fēng)電裝機(jī)大概率增長(zhǎng)，公司產(chǎn)能投放增厚業(yè)績(jī)。2016、2017年的風(fēng)電新裝機(jī)量增速放緩，我們認(rèn)為2018 年新裝計(jì)量或有較大增速，其主要原因是棄風(fēng)限電現(xiàn)象逐漸改善，且政策鼓勵(lì)2019 年前建成的風(fēng)電機(jī)組可享受當(dāng)前價(jià)格而不受降價(jià)影響，以及海上風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)的推動(dòng)。公司部分募投產(chǎn)能將于2018 年上半年投放，此外在鹽城大豐進(jìn)行廠房租賃，以滿(mǎn)足明年旺盛的訂單。我們預(yù)計(jì)2018 年公司風(fēng)電類(lèi)產(chǎn)銷(xiāo)將有較大幅度增加。
　　
　　國(guó)內(nèi)機(jī)艙罩龍頭，下游客戶(hù)質(zhì)地優(yōu)良。在細(xì)分領(lǐng)域上，公司現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)艙罩的龍頭，市占率達(dá)到10%；在風(fēng)電葉片模組領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在仍有每年約30%套的缺口，公司是少數(shù)可以穩(wěn)定供給葉片模組的企業(yè)之一，在業(yè)內(nèi)占據(jù)寡頭地位。在國(guó)際上，公司產(chǎn)品獲得Vestas、Siemens 和Gamesa 等大客戶(hù)的認(rèn)可，國(guó)內(nèi)也與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電企業(yè)建立了良好合作關(guān)系，公司產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)持續(xù)放量。
　　
　　布局復(fù)合材料汽車(chē)制件，看好未來(lái)汽車(chē)輕量化市場(chǎng)。公司現(xiàn)有部分工程車(chē)罩業(yè)務(wù)。本次募投項(xiàng)目中，公司將投資建設(shè)年產(chǎn)十萬(wàn)件車(chē)輛用復(fù)合材料制品項(xiàng)目，項(xiàng)目采用LFT-D 和HPRTM 等先進(jìn)工藝，可加工包括碳纖維在內(nèi)的多種復(fù)合材料制件。我們認(rèn)為公司在復(fù)合材料領(lǐng)域的已有多年的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，看好公司在汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.23/1.57/1.81 億元，對(duì)應(yīng)估值33/26/22 倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建工程進(jìn)展不及預(yù)期；風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期。