運達股份深度報告——風電搶裝大潮，“誰”能勇立潮頭

　　“補貼退坡前的沖刺”--陸風搶裝大潮,業績迎來拐點

　　

　　市場擔憂疫情影響零件供需緊張,我們認為這是管理出效益的機遇:①考慮到核心零件產能提升和供應份額鎖定,我們預計2020年風電行業吊裝可達35GW。②公司近3年95%以上收入來自陸風,管理精細化、直接受益行業爆發,預計2020年銷售約3GW(同比增長65%以上),有望超市場預期,站上歷史新高度。

　　

　　“后平價時代的預演”--長期需求穩定,在手訂單充沛

　　

　　市場擔憂搶裝后的長期增長邏輯,我們認為后平價時代發展仍穩定:①考慮到存量項目基數較大,2021年上半年仍處于搶裝,且平價大基地項目接力(約15GW以上),享受并網接入和消納保障政策。②后平價時代客戶更關注度電成本和服務保障,預計行業市場化發展加快。2019H1公司在手訂單7.5GW支撐長期業績,聚焦全生命周期服務,預計成長性會好于市場預期。

　　

　　“長期競爭力的凸顯”--聚焦核心產品,打造物美價廉

　　

　　市場認為行業的集中度難以提升,我們認為長期競爭力助格局深化:①根據彭博數據,公司市場份額由2018年4%快速提高到2019年7%。②公司聚焦產品質量可靠,打造精益成本控制,緊貼市場需求提供有效服務,未來儲備陸上大風機和海風技術,打開長期空間,助力格局深化。催化因素(1)短期催化:1)2020年風電搶裝量超預期;2)公司供應鏈管理超預期,核心零部件份額擴大。(2)長期催化:1)大兆瓦機組快速提高市場份額,海上產品打開長期空間;2)“風機運維+風場運營”拓展超預期。