79元-135元? 風(fēng)電裝備領(lǐng)頭羊上市引發(fā)機(jī)構(gòu)競(jìng)猜

    對(duì)于未來風(fēng)電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)否出現(xiàn)下滑，當(dāng)前不同研究機(jī)構(gòu)莫衷一是。在此局面下，研究機(jī)構(gòu)給出的風(fēng)電第一股華銳風(fēng)電的首日定價(jià)頓時(shí)顯得冰火兩重天。最樂觀的第一創(chuàng)業(yè)證券給予該股135元的定價(jià)，其上限較發(fā)行價(jià)溢價(jià)50%；而最悲觀的方正證券則僅給予該股79.81元—97.16元的定價(jià)，其下限較發(fā)行價(jià)折價(jià)11.32%。研究機(jī)構(gòu)給予的定價(jià)相差如此懸殊，顯示市場(chǎng)在如何給華銳風(fēng)電定價(jià)問題上頗為躊躇。
    風(fēng)電裝備領(lǐng)頭羊登場(chǎng)A股
    作為國內(nèi)風(fēng)電裝備領(lǐng)頭羊，華銳風(fēng)電在海上風(fēng)電市場(chǎng)、技術(shù)和費(fèi)用控制等諸多方面具有一系列的優(yōu)勢(shì)。
    世紀(jì)證券認(rèn)為，技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望引領(lǐng)公司持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司是國內(nèi)第一家打造規(guī)模化國產(chǎn)化配套產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，國產(chǎn)化率超過90%，國內(nèi)首臺(tái)1.5MW、3MW以及5MW風(fēng)電機(jī)組均由公司生產(chǎn)，1.5MW及以上風(fēng)電機(jī)組的國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過50%。因此，世紀(jì)證券給予該股86.4元—99.9元的合理定價(jià)。
    第一創(chuàng)業(yè)指出，公司的費(fèi)用控制十分得力。2009年在維斯塔斯、通用等公司裝機(jī)容量下降的情況下，公司實(shí)現(xiàn)了150%的增長(zhǎng)，排名躍居全球第三。同時(shí)，金風(fēng)科技的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率從2007年的3.2%上升到2009年的6.2%，公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率則從2007年的3.6%下降到2009年的1.4%。作為國內(nèi)規(guī)模最大的風(fēng)電成套企業(yè)，公司已建立起來的品牌優(yōu)勢(shì)和良好的產(chǎn)業(yè)布局是其營(yíng)業(yè)費(fèi)用率低的重要原因之一。因此，第一創(chuàng)業(yè)證券樂觀預(yù)測(cè)，公司2010年—2012年攤薄EPS分別為2.87元、3.86元和4.48元，有望保持年均30%以上增長(zhǎng)，給予公司2011年35倍和2012年30倍估值，其對(duì)應(yīng)股價(jià)為135元。
    天相投顧認(rèn)為，作為我國風(fēng)電整機(jī)制造龍頭，華銳風(fēng)電的大容量及海上風(fēng)電先發(fā)優(yōu)勢(shì)也很突出。公司率先完成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的3MW系列陸地、海上及潮間帶風(fēng)電機(jī)組的研制工作，實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，引領(lǐng)我國風(fēng)電機(jī)組從兆瓦級(jí)向3MW級(jí)的全面升級(jí)。目前更大型的5MW海上、陸地風(fēng)電機(jī)組正在研發(fā)中，未來海上風(fēng)電前景廣闊。因此天相投顧認(rèn)為，公司2011年的合理估值區(qū)間為25倍—30倍，合理價(jià)格區(qū)間為88.75元—106.50元。
    行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄呻[憂
    在部分研究機(jī)構(gòu)對(duì)公司未來發(fā)展前景保持樂觀的同時(shí)，由于行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑跡象，另外一些研究機(jī)構(gòu)不禁“憂從中來”。
    有研究人士指出，2008 年以前，由于兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造進(jìn)入到批量生產(chǎn)能力的時(shí)間較長(zhǎng)，生產(chǎn)能力的提高比較緩慢，因此形成了暫時(shí)的市場(chǎng)供不應(yīng)求局面。2008年以后，由于風(fēng)電行業(yè)的政策支持力度明顯加大，我國出現(xiàn)了風(fēng)電機(jī)組整機(jī)企業(yè)一哄而上、技術(shù)良莠不齊的現(xiàn)象。目前風(fēng)電機(jī)組整機(jī)與部分零部件投資均出現(xiàn)過熱，整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)已超過80家，賣方市場(chǎng)正在向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，行業(yè)重新洗牌尚未開始，價(jià)格戰(zhàn)仍將繼續(xù)。這可能導(dǎo)致未來風(fēng)電機(jī)組制造企業(yè)毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。