申萬宏源(18.28,-0.160,-0.87%)4月28日發(fā)布大金重工(12.71,0.000,0.00%)研究報告，報告摘要如下：
　　風電行業(yè)步入景氣周期，公司產(chǎn)能擴張正當時，業(yè)績反轉可期。2014 年全國風電新增出廠吊裝容量23.2GW，同比增長44.2%;新增并網(wǎng)裝機容量19.81GW，同比增長36.7%。鑒于2015 年底風電上網(wǎng)電價迎來下調，預計2015年行業(yè)景氣度將維持高位，并網(wǎng)裝機量有望達到22-24GW。公司前幾年因為火電業(yè)務下滑以及東北風電市場限電嚴重，業(yè)績表現(xiàn)欠佳，去年蓬萊基地投產(chǎn)后，將提升公司高端制造產(chǎn)能，同時也將成為通過海運輻射全國市場的橋頭堡。考慮公司現(xiàn)有訂單狀況飽滿，我們預計公司未來三年業(yè)績反轉可期。
　　募投項目全面投產(chǎn)，高端海上風電制造能力突顯。蓬萊大金作為募投項目，已全面投產(chǎn)，采用當今國際上先進的制造工藝裝備和生產(chǎn)線設備，生產(chǎn)制造能力均已達到國際領先水平;基礎設施完善，尤其是1000 噸龍門吊、2 萬噸級和5 萬噸級企業(yè)自有大件專用運輸碼頭已陸續(xù)投入使用，標志著海上風電、海洋工程制造領域高端制造模式的建立。以全新的高端制造理念，依托高端制造能力，依托自有大型碼頭港口設施，以高品質、高效率和優(yōu)化成本控制為核心競爭力，蓬萊大金已率先成為專業(yè)化、規(guī)模化制造海上風電、海油工程(14.07,-0.260,-1.81%)產(chǎn)品的制造基地。
　　經(jīng)營杠桿有待充分利用，外延發(fā)展空間較大。相比同行業(yè)的天順風能(22.85,0.440,1.96%)、泰勝風能(17.11,0.120,0.71%)，公司資產(chǎn)負債率極低(2014 年年報22%，另兩家三季報均為37%左右)，且有息負債余額為0，未來經(jīng)營杠桿仍有待充分利用。考慮到公司財務的穩(wěn)健程度以及擇機介入新興產(chǎn)業(yè)進行外延式發(fā)展的戰(zhàn)略，我們看好公司未來在主業(yè)以外實現(xiàn)跨越式發(fā)展的可能性。4 月27 日，公司投資1.5 億元參股深圳旺金金融，正式進軍互聯(lián)網(wǎng)金融領域。該投資作為公司跨界轉型發(fā)展第一步，值得重點關注。我們預計公司未來將加速傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融領域的布局，長期看好公司雙輪驅動的發(fā)展?jié)摿Α?br />　　首次評級為“增持”。我們預期2015-2017 年公司實現(xiàn)每股收益0.15 元、0.20 元和0.26 元，2014-2017 年復合增長率43%。目前對應2015 年77倍、2016 年58 倍PE。公司估值水平相比行業(yè)可比公司偏高，但從PB 角度看低于同業(yè)(2014 年 4 倍)。公司蓬萊新基地2014 年下半年投產(chǎn)，訂單飽和，今年開始有望進入業(yè)績反轉期，同時將受益海上風電市場打開;在手現(xiàn)金等價物接近7 億元，資產(chǎn)負債率僅為22%，經(jīng)營杠桿尚未充分利用，考慮到公司外延式發(fā)展的空間較大，進軍互聯(lián)網(wǎng)金融領域是公司轉型邁出第一步，預計后續(xù)仍將有深入布局。首次給予增持評級。