風電行業前瞻：利用小時持續復蘇 維持超配評級

　　2016年9月23日，財政部、國家能源局和發改委聯合印發《關于公布可再生能源電價附加資金補助目錄(第六批)的通知》。市場預計第六批的補貼大多數能夠在年底收到，可再生能源運營商的現金流將會得到改善。第六批的補貼囊括2013年底到2015年初期間并網的新能源項目，龍源第六批涵蓋約2.5GW的項目，華能新能源有超過1.7GW的項目。我們根據項目裝機量估算，龍源第六批補貼額可在22億元左右，占2015年末34億元應收賬款的65%，華能新能源補貼在15億元左右，占2015年末29億元應收賬款的52%。
　　
　　利用小時復蘇。龍源電力和華能新能源在7、8月份的風能利用率都得到了持續恢復。龍源8月份的風電發電量為1,861Gwh,同比增長20.28%，7月份發電量為1,831 Gwh,同比增長17.9%，遠高于2016年上半年平均同比8.4%的增長率。華能8月份的風電發電量為965Gwh,同比增長52.1%，7月份發電量為1,172Gwh,同比增長51.5%，高于2016年上半年平均31%的增長率。隨著保障性利用小時政策的逐步執行，我們預計2016年下半年的風電發電量增速可維持在較高水平。
　　
　　低財務費用緩解電價下降影響。2016年上半年由于上網發電的競價增加導致發電均價的普遍下降。云南物價局對居民用電定價的下降幅度遠超市場預期。能源供給過剩以及上網電價市場化可延至更多的省份，對上網電價形成持續下調壓力。通過替換更多利率為2.5%的短期借款，大部分新能源發電企業的財務費用下降足以彌補電價下降問題，保證公司的內部增長率較高。