海上風(fēng)電板塊回暖明顯

　　市占率持續(xù)增長(zhǎng)可期：根據(jù)金風(fēng)科技在過(guò)去兩年在國(guó)內(nèi)項(xiàng)目中標(biāo)情況，我們測(cè)算出公司保住22.5%的份額沒(méi)有疑慮；根據(jù)：（1）、能源局第三批風(fēng)電項(xiàng)目和哈密特批項(xiàng)目中，給公司優(yōu)勢(shì)區(qū)位—新疆的傾斜；（2）、公司和新疆區(qū)政府的深度合作—公司董事長(zhǎng)升任新疆唯一一家以清潔能源為主業(yè)的新疆新能源公司（國(guó)資）；（3）、“疆電外送”電網(wǎng)通道的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2014/15年公司在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)26%/28%的市占率可能性極大。通過(guò)全球視野，公司長(zhǎng)期市占率的上限有望突破35%，成長(zhǎng)值得期待。
　　訂單結(jié)構(gòu)改善，毛利提升在即：2013年中期公司訂單中僅剩的1/3來(lái)源于2011年的低價(jià)訂單，預(yù)計(jì)將在2014年上半年消化殆盡，疊加市場(chǎng)風(fēng)機(jī)量?jī)r(jià)持續(xù)穩(wěn)升的暢旺狀況，毛利率繼續(xù)提升已是必然，參考價(jià)格漲幅對(duì)毛利率彈性的貢獻(xiàn)并考慮成本控制因素，我們測(cè)算，2014/15年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。
　　發(fā)電、運(yùn)維確保長(zhǎng)期收益：公司2014年有望新增1GW以上的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)，保守估計(jì)2015年保持同等規(guī)模。我們預(yù)計(jì)公司2014/15年的權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到2.16/3.16GW，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，毛利率由于風(fēng)電消納改善，有望從2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超過(guò)15GW的風(fēng)機(jī)保有量也為今后在運(yùn)維市場(chǎng)超過(guò)20年的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　股價(jià)催化因素：兩大政策及后續(xù)核準(zhǔn)項(xiàng)目名單有望出臺(tái)，刺激行業(yè)發(fā)展
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)及“疆電外送”通道建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)盈利預(yù)測(cè)及估值：
　　我們預(yù)計(jì)公司2013/14/15年的收入分別為142/170/228億元，凈利潤(rùn)為8/11/18億元，EPS分別為0.29/0.42/0.68元。考慮到公司作為A股最純粹的風(fēng)機(jī)企業(yè)及其難以撼動(dòng)的龍頭地位，給予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目標(biāo)價(jià)，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司是中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的搖籃，在大中型交直流電機(jī)有突出的行業(yè)地位和盈利能力。湘電是中國(guó)電工行業(yè)的大型骨干企業(yè)。公司基于電機(jī)電控集成技術(shù)做產(chǎn)業(yè)延伸，目前股份公司形成了大中型交直流電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)、水泵及配套產(chǎn)品、城軌車(chē)輛牽引系統(tǒng)四大業(yè)務(wù)板塊。電機(jī)業(yè)務(wù)是公司根基，有著穩(wěn)定而較強(qiáng)的盈利能力以及領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，在大型船舶特種電機(jī)、高效節(jié)能電機(jī)等領(lǐng)域是引領(lǐng)者。