海上風電板塊回暖明顯

　　公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)技術研發(fā)領先和深厚的制造業(yè)底蘊，但在體制和營銷方面有短板。公司以開發(fā)相對高附加值、有技術壁壘的產(chǎn)品作為細分差異化競爭的經(jīng)營策略，技術研發(fā)優(yōu)勢和專業(yè)技術人才儲備是公司核心競爭力的集中體現(xiàn)。競爭劣勢表現(xiàn)在相對僵硬的體制和在營銷方面的短板，使成本管控和人財物效率發(fā)揮受到制約。
　　短期業(yè)績彈性看風力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務觸底回升帶來的盈利貢獻可能。風電行業(yè)從2013年產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境已發(fā)生變化，如審批權、并網(wǎng)消納、補貼下放等的落實規(guī)范；同時經(jīng)歷殘酷洗牌后的競爭格局趨于明朗，競爭要素正從純成本競爭過渡向兼顧全生命周期的技術性能/質(zhì)量/售后服務等。湘電作為一家一貫注重產(chǎn)品性能質(zhì)量的公司，如若在成本控制和市場化運作方面作些提升，未來晉升風電整機第一梯隊的可能性較大。風電業(yè)務從巨虧到打平到恢復盈利的階段彈性巨大。
　　關注國企改革創(chuàng)新和領導調(diào)整任命，中長期看治理改善和效率提升。國企改革的本質(zhì)是提高供給側(cè)效率，使本身蘊含的活力和潛力得以釋放，通過提升效益使產(chǎn)值與市值相匹配。湘電的改革，值得關注的是集團新一屆董事長從外部空降任命，柳總之前在江麓機械以其相對民營化管理的模式證明了出色的領導力，其獨特的經(jīng)營理念和管理方式有望給湘電帶來積極變化，尤其在效益、營銷、激勵方面。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015年分別實現(xiàn)EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年對應當前股價市盈率分別為15倍、11倍，給予“推薦”評級。風險提示：風電業(yè)務盈利復蘇程度或低于預期
　　行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績，營業(yè)收入同比下滑56.68%。受風電行業(yè)需求持續(xù)低迷影響，公司1-9月份實現(xiàn)營業(yè)收入36.34億元，同比下滑56.68%；從單季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，第3季度僅實現(xiàn)收入5.48億元，同比下滑82.12%，環(huán)比下滑71.58%%，扭轉(zhuǎn)2季度出現(xiàn)的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風電機組量價齊跌，收入同比下滑77.35%，但是3MW風電機組實現(xiàn)營收18.90億元，同比增長4236.20%表現(xiàn)出色；盡管公司在手訂單仍然較多(中報披露為4893MW)，但3季度各類型風電機組結(jié)算量大幅減少，單季營收創(chuàng)歷史新低。
　　費用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38%。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38%；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴大；經(jīng)營業(yè)績惡化的因素主要來自于：(1)產(chǎn)品售價低迷，需求不旺導致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99%；(2)市場競爭激烈、服務支持增加、利息收入減少等因素帶來費用支出水平高企，第3季度單季期間費用率增至41.63%，環(huán)比提高26.87個百分點，同比提高35.73個百分點。