華儀電氣：定增完成 向風電產業鏈下游延伸

　　事件：公司發布公告，已完成本次非公開股票發行，發行股票數量2.33億股，發行價格9.57元，募集資金凈額21.6億元，非公開發行對象包括華儀電器集團(占本次配售總額的26%)、第一期員工持股計劃(占本次配售總額的4%)及其他機構投資者。
　　定增投資風電工程承包和風電場建設運營，向風電產業鏈下游延伸。公司此次非公開發行股票募集資金用于黑龍江雞西平崗風電場(49.5MW)、黑龍江雞西恒山風電場(49.5MW)、寧夏平羅五堆子風電場(49.5MW)建設項目，以及平魯紅石峁風電場150MW工程EPC項目。公司將進一步加快風電產業領域的整合及產業鏈延伸，形成風電機組銷售、風電場工程總包、風電場運營和維護的多環節協同發展布局。
　　風電上網電價小幅下調，對未來新增裝機量影響較小。發改委下調風電上網標桿電價，2016年一類、二類、三類、四類資源區分別下調1-2分錢至0.47、0.50、0.54和0.60元/度，此次風電上網電價下調幅度較小且符合預期，我們認為對未來風電新增裝機量影響不大，未來我國每年風機裝機增量預計將保持在每年20GW左右的水平，預計到“十三五”末期風電裝機總量有望達到200 - 250GW。
　　12條特高壓2017年建成投運，棄風現象料將大幅緩解。風電廠運營是風電產業鏈利潤率較高的一個環節，但目前困擾行業的主要問題是我國三北地區棄風現象嚴重，2015年上半年吉林、甘肅、蒙西等地區棄風率增加至42.96%、30.98%和19.92%。但是國家目前規劃的12條特高壓合計輸電能力達到140GW，規劃將于2017年陸續建成投運，我們認為這將大幅緩解三北地區棄風現象，有效提高風電場運營利潤水平。
　　傳統配電網業務增長可期，污水處理業務貢獻新利潤。家能源局規劃2015-2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元，預計未來配網投資將加速，公司作為配電網開關類的龍頭企業，未來將受益于配電網投資提速。公司今年收購浙江一清，拓展工業廢水處理、農村生活污水、小區中水和湖泊水體綜合治理業務，預計明年起貢獻利潤。
　　投資建議：我們預計公司15-17年EPS分別為0.37、0.63和0.80元/股，給予公司16年33~37倍PE，目標價20.85~24.01元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：十三五期間配網投資不達預期，棄風現象加劇導致風電投資下滑。