國家能源局表示,2015年中國新增風電并網裝機容量達到33GW,高于我們預期。另一方面,棄風率大幅上升7個百分點到15%。上述數據使我們更確認早前的看法,2015年的高基數下,新增裝機量將在今年開始下降。我們認為,行業今年的焦點將放在解決棄風率問題,而非放在增加產能上。我們維持對風電運營商的正面看法,我們的首選股份為華能新能源[0958HK;買入],因業務有較佳的地域覆蓋。我們相信,棄風的風險大致反映在6,600元人民幣EV/千瓦的水平上(較重置成本8,000元人民幣/千瓦值低17%)。然而,我們相信設備制造商的盈利將存在下行風險。我們重申對金風科技[2208HK]的沽出評級。
2015年的新增裝機量強勁。2015年中國新增風電裝機容量達33GW,創下歷史新高,其中新疆為增長最快的地區,2015年新增容量為8.4GW,占總新增裝機容量的26%。而內蒙古和寧夏各自均新增4GW,各占總新增裝機容量的12%。截至2015年,累計裝機容量達到129GW。
15%的平均棄風率仍然是憂慮。甘肅的棄風率最高(達39%),其次為新疆和吉林(均為32%)。以絕對值來說,內蒙古的棄風量最為嚴重,主要由于其裝機容量(24GW)和發電量(408億千瓦時)較高。在2015年,利用率同比下降9%至1,728小時,我們認為這是由于棄風問題和風資源薄弱所致。
在建項目的地理位置更為分散。正面因素方面,我們看到很多在建項目均位于棄風率較低的地區,如山東、山西、河北和云南。在中期而言,我們相信這將有助減低平均棄風率。
風險因素:(1)電價進一步下調;(2)風資源比預期弱;(3)棄風情況惡化;(4)建設產能的進度緩慢;(5)特高壓電力線路的建設出現延誤;(6)政府支付電價的進度緩慢。
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