編者按：自2014年4月歐盟委員會發(fā)布新規(guī)宣布將逐漸取消新能源產(chǎn)業(yè)的補貼后，部分成員國紛紛出臺各種削減政策。兩年來，這些政策的出臺，對小型清潔能源公司沖擊極大，一些在建工程成為讓投資者頭疼的“雞肋項目”，難以處理。這時，私人股本公司出手了。

　　連日來，一些私人股本公司正在收購歐盟各國清潔能源不良資產(chǎn)、重組債務或是整個項目，企圖從該行業(yè)的高風險投資中獲得豐厚回報。

　　由于行業(yè)的不景氣，不少公司在去年縮減了可再生能源領域的項目。但紐約的Cerberus資本管理公司、洛杉磯的橡樹資本管理公司以及倫敦的Zouk投資公司，這些公司的運行方式一直與私人股本行業(yè)相違背。雖然很多的私人股本公司被主流投資者擠出了清潔能源領域，但這些資金正在悄悄地尋找著誘人的回報率。

　　削減補貼不是阻礙

　　在西班牙、克羅地亞、希臘、羅馬尼亞和保加利亞縮減了對可再生能源的支持后，為了遏制不斷膨脹的補貼賬單，另外12個國家也封頂了清潔能源項目，包括英國、葡萄牙、意大利和奧地利。

　　由于化石能源相對稀缺，歐盟發(fā)展“綠色經(jīng)濟”起步很早。各成員國出臺了多種補貼政策對清潔能源給予支持，增強產(chǎn)業(yè)的市場競爭力，同時減少了碳排放。巨額補貼催生了歐盟國家可再生能源的繁榮，有效提振了投資者和相關企業(yè)的信心，也在全世界起到了示范作用。

　　受益于各種優(yōu)惠政策，歐洲不少企業(yè)在清潔能源方面掌握著前沿技術，成為行業(yè)的佼佼者。因此，削減補貼的措施一經(jīng)公　  布便遭到了極大的爭議，被看做傷害了歐盟可再生能源產(chǎn)業(yè)，遭到了環(huán)保組織的尖銳批評。但多年來，歐盟國家已經(jīng)建立了完善的可再生能源運行體系，市場機制相對公開透明，完全沒有必要擔心歐洲發(fā)展綠色能源的腳步會放緩。

　　私人股本公司看到商機

　　一些私人股本公司更是在這行業(yè)的“不幸”中看到了商機。在過去10年，私人股本（PE）公司專注于為新興產(chǎn)業(yè)構建公司結構，也是可再生能源行業(yè)蓬勃發(fā)展時的大靠山。但隨著風能和太陽能的投資性趨于穩(wěn)定安全，養(yǎng)老基金和傳統(tǒng)投資者逐漸代替了那些私募專家。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，去年PE基金在該行業(yè)的投資額下降了53%，是近10年來最低的。

　　“這些項目配合著不同的工具在經(jīng)濟上是充分可行的，”Zouk資本公司基礎設施項目組經(jīng)理ErichBecker說，“私募基金在可再生能源行業(yè)有著巨大的優(yōu)勢，我們在保證結構化和低風險的前提下，更具有創(chuàng)造力。”目前，該團隊正在西歐積極尋求清潔能源不良資產(chǎn)。

　　“我不確定這對私募公司來說仍然是個好的投資機會，”LLP公司白金合伙人ThomasRottner說，“時間尺度和回報水平與基礎設施相類似，風險投資和私人股本激進的目標是獲得更高的回報，而現(xiàn)今歐　  洲的可再生能源產(chǎn)業(yè)似乎不能達到這一目標。”據(jù)悉，該公司在過去10年里開發(fā)了超過200吉瓦的清潔能源項目。

　　眾所周知，高風險往往伴隨著高收益，所以那些私人股本公司比如Zouk就偏好此類投資。他們的目標是那些瀕臨破產(chǎn)的能源企業(yè)，這些企業(yè)要么是因為沒有經(jīng)驗的開發(fā)者做出了錯誤的決策，要么是因為政府的優(yōu)惠政策已經(jīng)終結，從而導致經(jīng)營不善。

　　不良資產(chǎn)回報率相當可觀

　　Becker認為整個行業(yè)“在過去的15年里已經(jīng)被一些機制給寵壞了，例如上網(wǎng)電價、承購保證、各類補貼和補助等等”。在2015年10月，Cerberus公司花費超過10億美元購買了西班牙清潔電力開發(fā)商Renovalia能源股份公司，而據(jù)西班牙當?shù)孛襟w報道，橡樹公司也在同年11月?lián)屬徚宋挥隈R德里的EoliaRenovables股份公司。對此，這些私人股本公司拒絕接受采訪。

　　彭博社新能源財經(jīng)分析師JanisHoberg說：“西班牙削減追溯補貼給廣大清潔能源玩家造成巨大壓力，尤其是那些規(guī)模較小的清潔能源公司。因此那些特定基金公司如Cerberus正在大量收購廉價的清潔能源投資組合以凈化市場，這沒什么奇怪的。”

　　牛津大學私募股權研究所主任Andreas　  Angelopoulos說，正在運作的可再生能源項目可能不能給予PE基金所尋求的回報，但是那些陷入不良境地的項目卻有可能做到。他認為，購買不良項目的回報率大概在8%~12%之間。

　　“在一個成熟市場里，這是很有壓力和競爭力的。但是一個好的基金經(jīng)理不僅可以在行業(yè)狀態(tài)良好時賺錢，在金融狀況不良時依舊可以賺到錢。”Angelopoulos說，“我認為PE公司將在可替代能源行業(yè)中扮演重要角色。”

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　　私人股本公司也被稱為私人資本公司、私人股本基金或產(chǎn)業(yè)投資基金，其資金來源于私人資本，帶有私募的性質(zhì)。在美國，私人股本公司資本的三分之一由一般合伙人出資，公司的控制權在一般合伙人手里，他負責尋找投資機會并做投資決定，因此購并的成敗取決于一般合伙人的能力。資本的另三分之二由投資人出，這些投資人一般由養(yǎng)老基金、金融投資機構或富有個人的資金組成，稱為被動有限合伙人，他們和一般合伙人組成一個有限合伙人企業(yè)，一般運作10~15年。