近日,天順風(fēng)能發(fā)布了2019 年報(bào)與2020 年一季報(bào)。2020 年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.51 億元,與去年同期相比增長(zhǎng)4.11%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33 億元,同比上升52.85%。2019 年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.58 億元,同比增長(zhǎng)58.02%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.47 萬(wàn)元,同比上升58.95%。
搶裝邏輯不改,塔筒毛利率有望提升
從成本端看,塔筒制造成本中,原料成本占比較大,其中核心原材料為鋼板,因此鋼板價(jià)格波動(dòng)對(duì)塔筒產(chǎn)品利潤(rùn)空間影響較大。鋼價(jià)于2019 下半年進(jìn)入下行通道后,目前處于階段性低位,成本降低促使盈利空間增大。從產(chǎn)品端看,2020 的陸上風(fēng)電搶裝邏輯不改,受疫情影響塔筒企業(yè)供給緊張,中標(biāo)價(jià)格有所上升,我們預(yù)計(jì)2020 年塔筒毛利率有望提升至23%。
塔筒葉片產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張,強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)
公司不斷鞏固塔筒產(chǎn)品在全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位,產(chǎn)能充分釋放,風(fēng)塔產(chǎn)銷量增幅均超過(guò)33%,葉片產(chǎn)銷量漲幅超過(guò)150%。公司目前塔筒產(chǎn)能約為75萬(wàn)噸,年內(nèi)有望貢獻(xiàn)70 萬(wàn)噸產(chǎn)量。公司持續(xù)推行擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,今年1 月投資設(shè)立商都縣天順風(fēng)電設(shè)備有限責(zé)任公司,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能12萬(wàn)噸。葉片方面,公司在江蘇省啟東市設(shè)立啟東天順風(fēng)電葉片有限公司,從事大型風(fēng)電葉片的生產(chǎn)銷售,已于今年3 月正式投入生產(chǎn),并且常熟二期工廠將于今年三季度建成投產(chǎn),加上原產(chǎn)能,預(yù)期年內(nèi)葉片總產(chǎn)量約為700 套。公司還與濮陽(yáng)縣人民政府簽訂了投資協(xié)議,擬投資建設(shè)天順風(fēng)能(濮陽(yáng))風(fēng)電葉片項(xiàng)目,計(jì)劃年產(chǎn)風(fēng)電葉片600 套,預(yù)計(jì)總投資約5 億元。
運(yùn)營(yíng)優(yōu)質(zhì)風(fēng)場(chǎng),拓展智慧能源業(yè)務(wù)
公司持續(xù)拓展風(fēng)電場(chǎng)投資開發(fā)業(yè)務(wù),形成了盈利性良好的優(yōu)質(zhì)風(fēng)電場(chǎng)資產(chǎn)。
截至2019 年底,公司累計(jì)并網(wǎng)風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模680MW,同比上升46%。今年,公司有180MW 的項(xiàng)目參與搶裝,未來(lái)風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到860MW。
盈利預(yù)期
原來(lái)我們預(yù)期公司 2020-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為 67.77、69.81 億元,同比增長(zhǎng)11.98%和3%,由于新工廠投產(chǎn),葉片產(chǎn)銷量有望增加,現(xiàn)將2020-2022 年?duì)I業(yè)收入預(yù)期調(diào)整為76.52、84.48、96.35 億元,同比增長(zhǎng)26.31%、10.39%和14.06%;歸母凈利潤(rùn)為10.28、 11.58、12.65 億元,同比增長(zhǎng)37.76%、12.58%和9.3%;對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.58、 0.65、 0.71 元,對(duì)應(yīng) PE 分別為10.48、9.31、8.52 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;疫情控制不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)環(huán)境及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);