新能源的戲劇反轉(zhuǎn)，這次輪到了風(fēng)電海纜。
剛剛過去的11月，海纜板塊調(diào)整，頭部三家廠商紛紛下跌，中天科技首當(dāng)其沖跌24%，亨通光電跌超15%，東方電纜也跌近8%。11月25日，中天科技甚至出現(xiàn)一字跌停。日前該公司對于分拆海纜業(yè)務(wù)上市的事項(xiàng)出爾反爾，引來投資者集體怒懟。
而進(jìn)入12月，局勢出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，頭部三家廠商股價皆迎來上漲，其中中天科技股價12月1-2日兩天累計(jì)漲超2%。
海上起風(fēng)
拉長時間維度看，即使在經(jīng)歷短期調(diào)整，但在“雙碳”目標(biāo)下，海上風(fēng)電的高景氣度仍沒有改變，且中國風(fēng)電市場仍有很大增長空間。
政府大力支持風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，多個沿海省份紛紛出臺海上風(fēng)電的規(guī)劃，市場空間還有很大潛力。如，廣東出臺《廣東省海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃》中明確到今年年底規(guī)劃全省海上風(fēng)電場址23個，總裝機(jī)容量萬千瓦，且到2030年，廣東省海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將超4000億元；海南確定“十四五”期間，打造海上風(fēng)電示范、試驗(yàn)項(xiàng)目共6個，總投資約968億元，配套建設(shè)裝備制造產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目共3個，總投資約165億元。
從海風(fēng)建設(shè)來看，今年以來巨頭動作頻頻。
11月16日，中廣核稱日前中廣核汕尾甲子一50萬千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)全場78臺風(fēng)機(jī)并網(wǎng)發(fā)電,標(biāo)志著國內(nèi)首個平價海上風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電；
11月23日,由三峽集團(tuán)與金風(fēng)科技聯(lián)合研制的16兆瓦海上風(fēng)電機(jī)組正式下線；
11月25日，由中國電建EPC總承包的萊州市海上風(fēng)電項(xiàng)目首批機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電；
11月30日,明陽集團(tuán)東方CZ9海上風(fēng)電場示范項(xiàng)目動工；
近日，國家電投揭陽神泉二期350MW(兆瓦)海上風(fēng)電增容項(xiàng)目完成首臺機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電。
隨著海上風(fēng)電項(xiàng)目的緊鑼密鼓的建設(shè)，海纜作為為輸送海上風(fēng)電的“血管”，需求也會提升。
從海纜廠商們得到的訂單數(shù)來看，海纜產(chǎn)業(yè)已為企業(yè)們創(chuàng)造出豐厚利益。例如，截至2021年12月底，中天科技海洋系列業(yè)務(wù)在執(zhí)行訂單約70億元，今年以來已中標(biāo)南方電網(wǎng)、三峽能源等海纜項(xiàng)目；東方電纜、亨通光電截止今年3月，在手海纜系統(tǒng)訂單金額分別超50億元、30億元。
此外，還有不少機(jī)構(gòu)看好海纜市場。例如財(cái)通證券預(yù)測，到2025年整個海纜市場規(guī)模可達(dá)1282億元。
分拆艱難
在這片千億藍(lán)海中，來自江蘇的中天科技連續(xù)多年市占率第一。
今年以來，中天科技的發(fā)展策略是——剝離大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦主營業(yè)務(wù)，如海洋產(chǎn)業(yè)等板塊。隨著中天科技在山東、廣東、南海市場的海纜順利交付，側(cè)重海洋等板塊讓中天科技業(yè)績大增。今年前三季度，中天科技取得凈利潤24.7億元，同比增長400%。在業(yè)績報(bào)告中，中天科技表示，會持續(xù)發(fā)展綠色能源產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，雖然中天科技著重布局電網(wǎng)、儲能，但海纜業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤其突出。公司自2021年8月以來的估值抬升，幾乎全都可以歸因于海纜業(yè)務(wù)。
不少投資者亦是對中天科技海纜業(yè)務(wù)正是一切向好的局面持良好預(yù)期。
然而，中天科技的一系列操作擊潰了不少機(jī)構(gòu)及中小投資者的信心。
2020年9月，中天科技首次啟動籌劃分拆中天科技海纜上市的計(jì)劃；
2021年5月，中天科技海纜向上海證券交易所提交了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請材料并獲受理；
2021年8月，中天科技考慮到自身經(jīng)營情況等原因，終止分拆上市；
2022年11月14日，中天科技在投資者問答環(huán)節(jié)稱沒分拆打算；
2022年11月24日，中天科技公告，將啟動分拆中天科技海纜境內(nèi)上市的前期籌備工作。
一會兒說終止，一會兒說重啟；前腳說完沒考慮，后面又開始籌備。如此反復(fù)橫跳，確實(shí)引發(fā)了震蕩。因此，分拆上市一出，就有基金經(jīng)理在微博上怒懟公司。同時，由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被拆出，部分投資者選擇甩賣。
▲中天科技感恩節(jié)“鬧烏龍”,被基金經(jīng)理怒懟
分拆于中天科技而言，或許是希望拓寬子公司的融資渠道，促進(jìn)子公司更好發(fā)展。國聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，此舉或可抬升公司整體市值。
但分拆還會面臨母公司“空心化”、母子公司同業(yè)競爭以及子公司經(jīng)營獨(dú)立性等風(fēng)險(xiǎn)，拆分事項(xiàng)頻頻受阻。今年11月，比亞迪也計(jì)劃拆分比亞迪半導(dǎo)體，卻因獨(dú)立性問題中途夭折。此外，僅江蘇省就有東山精密、中天科技、徐工機(jī)械、中國天楹、華光環(huán)能、南鋼股份提出過分拆子公司上市計(jì)劃，目前均未成功。
海纜巨頭，三強(qiáng)鼎立
在海纜領(lǐng)域，市占率集中度極高，海纜前三強(qiáng)廠商（中天科技、東方電纜、亨通光電）市占率高達(dá)90%。
▲海纜市場市占率情況
與光伏等賽道不同，海纜有高產(chǎn)業(yè)壁壘，競爭格局較為穩(wěn)定。
尤其是330&500kV高電壓等級海纜領(lǐng)域，對企業(yè)的海上施工與維護(hù)、安裝船、運(yùn)輸配套、電纜產(chǎn)能、電纜制造工藝及設(shè)備等方面，都有較高安全性和安全等要求標(biāo)準(zhǔn)，頭部企業(yè)更容易獲得優(yōu)質(zhì)客戶的青睞和認(rèn)可。
盈利方面亦是體現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)。拿三強(qiáng)廠商來看，中天科技在今年前三季度取得歸母凈利潤24.70億元，同比增長400.00%；亨通光電同期也實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.20億元，同比增長7.90%。而前三季度利潤小幅下滑的東方電纜正加快出海步伐，在7月拿下逾5億元?dú)W洲大單，將參與荷蘭國家電網(wǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)，正式躋身歐洲海底電纜主流市場。
而在220kV及以下電壓等級領(lǐng)域，新晉者尚有競爭機(jī)會。例如市占率排名緊隨三強(qiáng)之后的漢纜股份和寶勝股份分別憑借大唐和中航等客戶訂單的積累，有后來者居上的趨勢。
同時，值得注意的是，海纜行業(yè)的高壁壘，亦鑄就了高盈利。在海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，海纜環(huán)節(jié)盈利能力最強(qiáng)，毛利率可達(dá)40%-50%，其他關(guān)鍵零部件如主軸、軸承、變流器等毛利在30% - 40%之間。
作為高景氣海纜產(chǎn)業(yè)的一個縮影，中天科技雖然遭遇投資者質(zhì)疑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被剝離，但是公司在市場中多年的穩(wěn)固地位，以及不可否認(rèn)的發(fā)展?jié)摿Σ]有發(fā)生改變。截至發(fā)稿，中天科技在股價方面呈現(xiàn)上行趨勢。而很多項(xiàng)目需要在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，將推動海上風(fēng)電在第四季度開啟搶裝期。在這種背景下，中天科技等海纜廠商或迎業(yè)績的進(jìn)一步增長。
