投融資案例解析：中亞最大單體風(fēng)電項(xiàng)目Zarafshan- 500MW

 

　　Masdar高舉高打、深耕厚植，在烏茲別克斯坦投資項(xiàng)目遍地開花。其在中亞最大單體風(fēng)電項(xiàng)目烏茲別克斯坦Zarafshan 500MW風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉，融資額4億美元

 

 

　　Zarafshan項(xiàng)目位于烏茲別克斯坦中部Navoi地區(qū)，項(xiàng)目總裝機(jī)500MW。此項(xiàng)目是烏茲別克斯坦乃至中亞最大單體項(xiàng)目，項(xiàng)目由阿布扎比未來(lái)能源公司Masdar（以下簡(jiǎn)稱“Masdar”）投資。項(xiàng)目采用DBFO模式即Design-Build-Finance-Operate，項(xiàng)目電價(jià)為2.679美分/KWh。中國(guó)電建山東電建第三工程有限公司為工程總承包，金風(fēng)科技為項(xiàng)目供應(yīng)風(fēng)機(jī)。項(xiàng)目投資方為項(xiàng)目總裝機(jī)500MW，選用金風(fēng)科技111臺(tái)GW155-4.5MW永磁直驅(qū)智能風(fēng)電機(jī)組。國(guó)際金融公司（IFC）、亞洲開發(fā)銀行(ADB)、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（EBRD）等銀團(tuán)共同融資，項(xiàng)目于2022年8月31日實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉，預(yù)計(jì)2024年底完工進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)階段。

　　

　　Masdar于2019年11月和烏茲別克斯坦政府簽署了該國(guó)第一個(gè)光伏電站項(xiàng)目的PPA以及GAS(government support agreement政府支持協(xié)議)。借著當(dāng)時(shí)烏茲別克斯坦政府發(fā)展新能源項(xiàng)目，優(yōu)化電力能源結(jié)構(gòu)的雄心，即在2026年實(shí)現(xiàn)新能源發(fā)電占電力能源25%的目標(biāo)，Masdar高舉高打，順勢(shì)而為，向?yàn)跗潉e克斯坦政府提出了要投資Zarafshon 500MW風(fēng)電項(xiàng)目，并向政府最終報(bào)出了2.679美分/KWh的電價(jià)。烏茲別克斯坦政府欣然接受了Masdar投資Zarafshon 500MW風(fēng)電項(xiàng)目，并未通過(guò)公開招標(biāo)通過(guò)雙邊協(xié)議的形式同意了該項(xiàng)目2.679美分/KWh的電價(jià)。

　　

　　近年來(lái)，Masdar加大對(duì)中亞等新興市場(chǎng)清潔能源項(xiàng)目的投資，已在烏茲別克斯坦投資了4個(gè)光伏項(xiàng)目和Zarafshan風(fēng)電項(xiàng)目，可謂遍地開花。Masdar還將在Samarkand、Jizzakh和Sherabad等地區(qū)開發(fā)890MW光伏項(xiàng)目。通過(guò)高舉高打、深耕厚植，在烏投資項(xiàng)目遍地開花，這種規(guī)模效應(yīng)造就了 “小市場(chǎng)大發(fā)展”的格局。

 

 

　　--2020年6月Masdar Clean Energy簽署與烏茲比克斯坦政府簽署了風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)協(xié)議、投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，Masdar將負(fù)責(zé)烏茲別克斯坦500兆瓦風(fēng)力項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)

　　

　　--2021年4月馬斯達(dá)爾將烏茲別克斯坦Zarafshan風(fēng)電項(xiàng)目體量擴(kuò)大至1.5GW

　　

　　--2022年3月IFC 同意為該項(xiàng)目提供融資

　　

　　--2022年8月實(shí)現(xiàn)融資關(guān)閉

　　

 

　　項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)和合同群：

 

 

　　貸款額：4億美元

　　

　　項(xiàng)目股債比：30:70，

　　

　　貸款期限：20年

　　

　　ECA機(jī)構(gòu)：Etihad Credit Insurance (ECI)即阿聯(lián)酋信保

　　

　　貸款行: 主要分為兩大類即開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行。

　　

　　開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)：多邊金融機(jī)構(gòu)EBRD,IFC,ADB以及A/B loan的形式為項(xiàng)目提供了2.26億美元的貸款；日本國(guó)際協(xié)力機(jī)構(gòu)（JICA）提供了5200美元貸款。

　　

　　商業(yè)銀行：法國(guó)Natixis以及First Abu Dhabi Bank共提供了約1.2億美元的貸款。

　　

　　(備注：ECI僅承保商業(yè)銀行的貸款份額，即法國(guó)Natixis， 以及迪拜的First Abu Dhabi Bank的貸款)

　　

　　

　　財(cái)務(wù)顧問(wèn)：Cranmore Partners

　　

　　銀團(tuán)的法律顧問(wèn)：Clifford Chance

　　

　　環(huán)境、社區(qū)、生態(tài)、生物多樣性和鳥類保護(hù)領(lǐng)域的多家顧問(wèn)：Wood、Turnstone Ecology 、GBI Consulting、Environmental and Social Advisory Services  （備注：通過(guò)該項(xiàng)目的環(huán)境、社區(qū)、生態(tài)、生物多樣性和鳥類保護(hù)領(lǐng)域的多家顧問(wèn)的陣容也可以看出項(xiàng)目對(duì)ESG的重視程度，也體現(xiàn)出了多邊金融機(jī)構(gòu)對(duì)于ESG的嚴(yán)格的要求。此外為了減少鳥類和風(fēng)機(jī)發(fā)生碰撞，在此項(xiàng)目上風(fēng)機(jī)廠商安裝使用了高分辨率立體攝像頭high-resolutionstereocamera用于監(jiān)測(cè)鳥類，并通過(guò)自動(dòng)停機(jī)系統(tǒng)減少鳥類撞風(fēng)機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。這是在中亞首次使用此技術(shù)和系統(tǒng)。

　　

　　ESG投資不是空話，違反ESG投資原則導(dǎo)致投資失敗或者收益受損的案例數(shù)不勝數(shù)。在當(dāng)今新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)低迷、貿(mào)易保護(hù)主義盛行、地緣政治格局日趨復(fù)雜的大背景下，貫徹ESG投資原則是“高標(biāo)準(zhǔn)、可持續(xù)、惠民生” 共建“一帶一路”實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的題中之意，是提升項(xiàng)目可融資性，獲得融資機(jī)構(gòu)青睞的前提和基礎(chǔ)，是守護(hù)項(xiàng)目預(yù)期投資收益的護(hù)城河，也是企業(yè)維護(hù)企業(yè)形象實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。

　　

　　技術(shù)顧問(wèn)：Juru Energy

 

　　多邊金融機(jī)構(gòu)通過(guò)A/B loan為項(xiàng)目提供融資能給借款方帶來(lái)哪些益處？

　　

　　筆者在之前的多個(gè)項(xiàng)目案例里即老撾Monsoon 600MW風(fēng)電項(xiàng)目、柬埔寨磅清揚(yáng)60MW光伏電站項(xiàng)目、越南Phu Yen的257MW光伏電站項(xiàng)目包括此項(xiàng)目，多邊金融機(jī)構(gòu)均以A/B loan為項(xiàng)目提供了貸款。

　　

　　多邊金融機(jī)構(gòu)通過(guò)A/B loan為項(xiàng)目提供融資能給借款方帶來(lái)的益處如下：

　　

　　1.  多邊金融機(jī)構(gòu)作為A類借款人，具有很好的引導(dǎo)效應(yīng)，能吸引眾多商業(yè)銀行參與項(xiàng)目貸款；而多邊金融機(jī)構(gòu)在A/B loan定價(jià)時(shí)，通常以商業(yè)銀行最低的報(bào)價(jià)作為參考利率去匹配，即匹配最低的利率，可降低借款方的借款成本；

　　

　　2.  多邊金融機(jī)構(gòu)和其成員國(guó)簽署的協(xié)議中，針對(duì)多邊金融貸款有稅收優(yōu)惠政策，這種優(yōu)惠政策會(huì)傳導(dǎo)到借款方，降低借款成本。如利息預(yù)扣稅通常由借款方承擔(dān)，在A/B loan模式下，由于是多邊金融機(jī)構(gòu)提供融資（商業(yè)銀行的B loan也同樣享受稅收優(yōu)惠），則利息預(yù)扣稅被成員國(guó)豁免，則借款方不承擔(dān)此稅賦；

　　

　　3.  多邊金融機(jī)構(gòu)通常可以提供比商業(yè)銀行更長(zhǎng)的貸款期限，在A/B loan中商業(yè)銀行的B loan也采用和多邊金融機(jī)構(gòu)A貸款同等的貸款期限，故A/B loan 的貸款期限比商業(yè)銀行更長(zhǎng)；

　　

　　4.  多邊金融機(jī)構(gòu)的貸款享受優(yōu)先債權(quán)人地位(preferred creditor status, PCS)指在成員國(guó)政府由于外匯短缺、實(shí)施匯兌管制而導(dǎo)致國(guó)際貸款償還出現(xiàn)困難時(shí)，多邊開發(fā)銀行貸款享有優(yōu)先得到匯兌并受償?shù)奶貦?quán)。A/B loan中的商業(yè)銀行的B loan也同樣享受此優(yōu)先債權(quán)人地位；

　　

　　5.  在A/B loan模式下，通常不需要ECA機(jī)構(gòu)或者M(jìn)IGA承保，可降低保費(fèi)，進(jìn)而降低All in 的融資成本。（備注：如在此項(xiàng)目案例中，A/B loan不需要即阿聯(lián)酋的信保ECI的覆蓋，阿聯(lián)酋信保僅覆蓋純商業(yè)銀行的貸款份額）

　　

　　通過(guò)多邊金融機(jī)構(gòu)獲取融資雖有諸多好處，中資企業(yè)在海外的基礎(chǔ)設(shè)施和能源投資項(xiàng)目尋求多邊金融機(jī)構(gòu)融資前，需要評(píng)估企業(yè)自身的管理水平、踐行ESG理念等方面所處的階段。簡(jiǎn)言適合自己的，才是最好的。