風電龍頭金風科技迎來業績拐點 “增持”評級

　　　金風科技(行情,問診)是中國風電設備研發及制造行業的領軍企業和全球領先的風電整體解決方案供應商。公司目前是中國最大、全球第二大風電設備制造商，也是全球最大的直驅永磁風機研制企業。我們預計公司2013～2014年的EPS分別為0.27、0.36、0.48元，對應的PE分別是22、16、12倍。鑒于公司經營拐點已經顯現，因此我們首次給予其“增持”評級。
　　公司是國內最大的風電設備制造企業
　　公司主營業務為大型風力發電機組的開發研制、生產及銷售，風力發電場的建設及運營，主要產品有1.5MW、2.5MW、3.0MW系列風電機組主機，其中1.5MW是主力機型，占公司營業收入的75%以上。近年來，公司風電場投資與風電技術服務業務占銷售收入比例也在不斷提高。根據最新的2012年國內風機市場占有率排名，公司以2522MW、市場占有率19.5%位居行業第一。
　　風電發展障礙逐步解除，光明可期
　　1、風電發展空間仍然很大，離“天花板”尚遠
　　我國具有豐富的風能資源，開發潛力巨大。根據第四次全國風能資源評價的數據，陸上3級及以上風能技術開發量（70米高度，這也是我國風機目前的普遍高度）在26億千瓦以上，現有技術條件下實際可裝機容量可以達到10億千瓦以上。此外，在水深不超過50米的近海海域，風電實際可裝機容量約為5億千瓦。從風能資源潛力和可利用土地、海域面積等角度看，在現有風電技術條件下，中國風能資源足夠支撐10億千瓦以上風電裝機，按每年新增裝機20GW計算，可支撐風電發展至少50年，這遠遠超過了現有風機更新換代的壽命。因此，目前情況下，風電發展的“天花板”是不存在的。
　　2、“并網”與“限電”的狀況有所改善，并網瓶頸有望打通
　　目前，我國風電行業發展的主要瓶頸還是并網難和電網無法消納的問題。截止2012年，我國風電累計裝機容量75.32GW，風電并網容量累計約60.83GW，并網率約為80.8%，裝機卻不能并網、并網卻限制發電是制約風電場審批和建設的重要因素。從2010年開始，西北和東北地區的許多風電場被限制發電，因為電網無法消納所發電量。在我國風電資源越豐富的地方，棄風現象越嚴重，尤其是蒙東、吉林等地區棄風率在20%以上。
　　以東北-華北直流背靠背擴建工程、哈密-鄭州直流特高壓、西北750千伏二通道等為代表的高壓、特高壓輸電線路的開工及逐步投產都將極大改善電網消納風電的能力。根據國家電網特高壓規劃，“三縱三橫一環網”的特高壓線路將會陸續建成并投入運行，電力輸送能力將大幅提高。隨著“三北”地區特高壓建設的、穩步推進，風電平均利用小時數將出現拐點，風電并網率有望大幅提高，“棄風”現象可能得到改善。在哈密-鄭州直流特高壓核準以后，2012年8月底，國家發改委就審批核準了哈密地區2GW風電場項目，項目投資總額約166億元。
　　國家電網與南方電網也努力在現有條件下提高風電并網與消納能力，截止到2011年末我國風電新增裝機容量的并網率回升到90%以上，累計并網率接近80%，我們估算2012年底，累計并網率已經超過了80%。但徹底解決風電并網與消納問題還需要較長的時間，風機并網率的提高將是一個緩慢的過程。