風電龍頭金風科技迎來業績拐點 “增持”評級

　　由于風電并網瓶頸的影響，目前國內的風電場建設重點轉向東南和西南部地區，新項目中，低風速或者超低風速地區的項目占比不斷提高。在2011年，低風速項目占比就已經達到了63%，2013年前4個月的招標中低風速、高海拔項目占據了的比例更大。
　　在低風速條件下，直驅永磁風機的效率比含有齒輪箱的雙饋風機的效率更高，所以直驅永磁風電機組具有更高的輸出功率，并且公司的93/1500機組就是專門針對超低風速地區設計的機型。因此直驅永磁風機在低風速、高海拔地區的應用中，具有更大的優勢，在公司的投標構成中，這些地區的項目占比達到79%，超過了平均水平。隨著低風速、高海拔地區風電項目占比的不斷提高，公司產品在市場上競爭優勢也在不斷擴大，有利于公司保持和擴大市場份額。
　　增加海上風電比例是未來風電發展的重要方向和長期趨勢，由于直驅永磁機組相對雙饋機組的可靠性更高，故障率更低，維護方便。在海上風電的特殊條件下，直驅永磁機組由于沒有齒輪箱，因此就不存在雙饋機組面臨的齒輪箱遭到鹽霧腐蝕的問題。同時由于海上作業條件更加惡劣，風機維修的成本更加高昂，因此直驅永磁電機的故障率低顯得更加具有優勢。在2012年新增的海上風電裝機量中，公司占據了絕對優勢，份額達到了81%。
　　投資建議
　　我們預計公司2013～2014年的EPS分別為0.27、0.36、0.48元，對應的PE分別是22、16、12倍。鑒于公司經營拐點已經顯現，因此我們首次給予其“增持”評級。