風險提示
風電行業復蘇低于預期;下游風電場開發運營低于預期的風險。
金風科技(002202):反轉已經明確,搶裝或將出現
金風科技發布2013年年報,2013年公司實現營業收入123億元,同比增長8.69%;實現歸屬母公司凈利潤4.28億元,同比增長179.41%。
行業反轉已經明確:2013年受益棄風率降低,全國風機裝機量增長23.5%;風機價格見底回升,產能隱性退出,行業反轉明確。公司在2013年吊裝量位居首位。
毛利率提升:公司交貨產品毛利率回升主要是成本下降。由于行業風機價格回升,如零部件成本不出現大幅回升,我們預計2014年公司風機毛利率將有很大提升空間。
風電場開發及風電服務快速增長:經過多年培育,公司的風電場開發及風電服務快速增長,我們預計增速可以維持。
巨量權益風電場是公司業績蓄水池:2013年公司轉讓2個風電項目公司全部或部分股權,權益裝機容量134.75MW。截止報告期末,公司已完工風電場裝機容量1,777.00MW,權益裝機容量1,305.58MW;在建風電場項目容量567.00MW,權益容量552.55MW。
在手訂單充足:截止2013年年底,公司待執行訂單總量為3,363.75MW,分別為:750kW機組6.75MW,1.5MW機組2796.00MW,2.5MW機組540.00MW,3.0MW機組21.00MW。除此之外,公司中標未簽訂單4,156.50MW,包括1.5MW機組3,171.00MW,2.0MW機組150MW,2.5MW機組637.5MW,3.0MW機組198MW;在手訂單共計7,520.25MW,其中海外訂單為393.00MW。
搶裝或將出現:由于目前投資風電內部收益率非常高,風電上網電價下調是趨勢,下半年搶裝潮或將出現,出貨量增長的同時產品價格也會有提升。
投資建議:我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.37元、0.58元、0.73元,給予“買入-A”投資評級,6個月目標價13元。