海通國際：風電運營商碳排放收入具上行潛力

　　北京碳市5月份交易量驟增。據報道，今年5月北京市碳交易市場交易量驟增，前17個交易日日均成交量和日均成交金額分別達3836噸和人民幣20萬元，環比4月增幅達到2.8-2.9倍。經計算，5月1日至27日，累計成交量達到6.5萬噸，累計成交金額346萬元，相當于自2013年11月28日北京市碳交易市場正式上線以來總成交量和成交金額的一半。交易量的驟增主要由于6月15日履約期限的臨近。

　　國內碳市持續發展。繼深圳于2013年6月率先啟動國內碳排放交易市場后，北京、上海、廣東和天津的碳排放交易市場相繼在13年4季度正式開啟，隨后湖北省碳市在2014年4月啟動。我們預計2011年11月國家發改委批準的七省市碳排放權交易試點的最后一個未開放地區重慶市將在2014年內開放。

　　未來可再生能源項目有望成為碳排放信用額的另一種來源。除了政府分配的碳排放配額，企業可以通過使用可再生能源項目的碳排放信用額達成其減排的目的。如風能、太陽能和生物質能等可再生能源項目可通過在發改委注冊登記來獲得碳排放信用額。當前由于政府并沒有應允，國內絕大多數的風電運營商并未在國內出售其碳排放信用額。發改委有望在未來1-2年開啟其審批程序，從而允許風電運營商在國內出售其碳排放信用額。

　　風電運營商碳排放收入長期看具備反彈潛力。由于歐盟排放權交易體系市場中的碳排放信用額供應過剩，碳交易價格顯著下降，從2012年11月起下跌到不足1歐元/噸二氧化碳當量的歷史低位，導致風電運營商的CDM收入在2012-13年間大幅下滑。2011年CDM收入占風電運營商稅前利潤的比例平均為20-30%，而該比例在2013年跌至低單位數，意味著風電運營商失去了其主要的利潤來源之一。然而，從正面來看，國內正積極推進碳排放交易市場建設，而近日出臺的《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》更強調了這點，因而在中期內碳排放現貨價格具備上行潛力。我們相信國內啟動碳交易排放市場長遠將有利于風電運營商提高CDM收入。舉例來說，假設國內碳交易價提高人民幣10元/噸，則風電運營商2014財年的盈利有2%的上升空間。