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風(fēng)電行業(yè)10大概念股價(jià)值解析

2015-04-07 來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng) 瀏覽數(shù):632


  湘電股份2014年三季度報(bào)告點(diǎn)評(píng):整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期,看點(diǎn)在于風(fēng)電和軍工業(yè)務(wù)
  類(lèi)別:公司 研究機(jī)構(gòu):東莞證券有限責(zé)任公司 研究員:饒志 日期:2014-11-03
  投資要點(diǎn)
  事件:湘電股份(600416)公布的2014年三季度報(bào)告顯示,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.6億元,同比增長(zhǎng)26.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.3億元,同比增長(zhǎng)100%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)261.4萬(wàn)元, 同比下降70%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.05元。三季度整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期,但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不及預(yù)期。
  點(diǎn)評(píng):
  收入維持較快增長(zhǎng),主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)再度虧損。分季度看,第三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá),同比增長(zhǎng)42.3%,延續(xù)了二季度較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),我們認(rèn)為風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)中風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)是主要貢獻(xiàn),公司新增直驅(qū)風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量和市場(chǎng)份額在風(fēng)電業(yè)回暖的背景下,均有較快的增長(zhǎng)。盡管如此,但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)確再度虧損0.29億元,因?yàn)槿径仁盏胶鲜∝?cái)政廳下發(fā)的高效節(jié)能電機(jī)推廣的補(bǔ)助達(dá)0.7億元,并確認(rèn)部分營(yíng)業(yè)外收入,才使得三季度凈利潤(rùn)為正,且同比增長(zhǎng)達(dá)100%以上。
  盈利能力維持原有水平。前三季度公司毛利率達(dá)16.2%,同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn),其中第三季度毛利率達(dá)16.2%,同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn),下降幅度仍較大,預(yù)計(jì)是,電機(jī)業(yè)務(wù)如交流和直流電機(jī)毛利率下降幅度較大, 拖累整體盈利的提升。另外,前三季度公司凈利率為0.5%,同比和環(huán)比均沒(méi)有改善,除了毛利率有較大下行外,較高費(fèi)用率依然是阻礙公司盈利的主要因素。
  費(fèi)用率和帶息負(fù)債率有較明顯下降。前三季度公司三費(fèi)用率達(dá)15.6%, 同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降1.3、1.2和0.3個(gè)百分點(diǎn),整體費(fèi)用率同比下降較為明顯,不過(guò)相對(duì)公司的低毛利率,依然顯得較高。另外,公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.4%,負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占比86.2%,同比再上升6.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。流動(dòng)負(fù)債中,短期借款、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付賬款三者占據(jù)絕大部分比例。雖然負(fù)債率表明上較高,但帶息負(fù)債率僅有42%, 同比有7個(gè)百分點(diǎn)的下降,其他的是占用上游供貨商等的資金,反映公司對(duì)供貨商較強(qiáng)的議價(jià)能力。
  再獲風(fēng)電業(yè)務(wù)大單。10月份,公司全資子公司與中南勘測(cè)簽訂了25臺(tái)2MW風(fēng)機(jī)合同,價(jià)值1.99億元,平均價(jià)格為3988元/kW,供貨期為2015年。5MW風(fēng)機(jī)已經(jīng)具有量產(chǎn)能力,暫無(wú)新增訂單,若海上風(fēng)電市場(chǎng)空間打開(kāi),將成為公司潛在的新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
  投資建議:維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)14-16年每股收益分別0.17元、0.31元和0.45元,對(duì)應(yīng)PE 分別為69.4倍、38.1倍和26.2倍,估值偏高。不過(guò),公司船用推進(jìn)產(chǎn)品等軍工業(yè)務(wù)具有較好的發(fā)展前景,募投項(xiàng)目高壓高效節(jié)能電機(jī)和高端裝備電氣傳動(dòng)系統(tǒng)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將提高公司產(chǎn)品盈利水平,暫維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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